Llega más impulso del exterior a la economía

EE.UU. dejaría de subir su tasa mañana tras 2 años de alza continua. Está casi descontado. • En Wall St. ya dicen que en 2007 la bajaría. • Se consolida así inédito contexto internacional a favor. Impulsa economía. Bonos subirían más. • No hay señales de que China se desacelere. Es clave, para la soja y el resto de los commodities.

Los principales bancos centrales del mundo aplicaron en los últimos años una política de ajuste monetario, con suba de tasas de interés para combatir la inflación. Esta tendencia podría cambiar mañana, si la Reserva Federal decide una pausa en esta política, luego de 17 incrementos consecutivos.

Mañana puede ser un gran día para los bonos argentinos y de mercados emergentes en general, si la Reserva Federal de Estados Unidos no sube las tasas de interés, como cree 82% del mercado. Sería la primera interrupción en el ciclo de suba de la tasa que empezó en junio de 2004 cuando estaba en 1% anual, el nivel más bajo desde 1958 (en la presidencia de John Kennedy). Desde esa fecha hasta ahora hubo 17 subas consecutivas que la elevaron a 5,25% anual.

Menos el costo de vida, todas las noticias económicas del último tiempo fueron positivas y muestran que la economía de Estados Unidos se está enfriando. El viernes fue el turno del último indicador clave que aguardaban los inversores: el de empleo. Era el que iba a desempatar las probabilidades de suba o mantenimiento de la tasa, porque hasta el momento jugaba a favor de que el consumo interno se había enfriado y en contra de que los precios minoristas no cedían.

Pero el viernes se conoció que la economía creó solamente 113.000 empleos en julio y la tasa de desempleo pasó de 4,6% a 4,8%, señal de la desaceleración del crecimiento constatado en la primavera pasada, lo que quita presiones inflacionarias.

Varios analistas apostaban a un desempleo de 4,6% y se equivocaron.

Mañana quizás haya una pausa en la suba. En el mercado de futuros de las tasas sólo 18% de los inversores apuestan al alza. El jueves, antes de conocerse el dato de empleo, 44% de los inversores se jugaba a ello.

Pausa

«El débil crecimiento del segundo trimestre y la decepcionante creación de empleos en julio significan que la Fed hará sin duda una pausa el martes (por mañana)», estimó Nariman Behravesh de Global Insight.

En julio, los salarios aumentaron más que lo previsto (0,4% sobre un mes y 3,8% sobre un año), y el conjunto de los índices de precios se situó ampliamente por encima del margen considerado como deseable por la Fed. «Todos los indicadores de inflación pasaron a naranja y podrían llegar a rojo dentro de poco», advirtió Behravesh.

Para una minoría de economistas que apuestan a un alza de tasas este peligro primará. «Para hacer volver la inflación a la zona deseable, el crecimiento debe desacelerarse y la Fed podría ayudar a ello ajustando un poco más su política monetaria», adelantan los analistas de Goldman Sachs. Los otros estiman que el Banco Central correrá el riesgo de un incremento de la inflación, al menos por el momento.

«La inflación aconseja claramente un nuevo alza de tasas», estimó Ethan Harris de Lehman Brothers. Para esta entidad, la tasa básica Fed Funds alcanzará 5,75% antes de descender nuevamente a fines de 2007. Pero otros analistas pronostican un primer descenso bastante antes.

«El informe sobre el empleo subraya la posibilidad de que la próxima modificación de las tasas de la Fed sea la baja, y no al alza, a fin de año o a principios del año próximo», afirmó John Lonski de Moody's Investors Service.

A cuenta de la reunión de mañana, el viernes la renta de los bonos del Tesoro de Estados Unidos bajó a tan sólo 4,90%. El viernes de la semana anterior, este rendimiento estaba en 5%, y en el peor momento de julio tocó el techo de 5,23%.

Bonos favorecidos

Los bonos argentinos se verán favorecidos si no sube la tasa mañana, igual que todos los bonos de la región, pero tienen un factor adicional a favor: los inversores, el miércoles cobraron 2.333 millones de dólares por los cupones de capital e interés de los BODEN 2012 más 900 millones de pesos de los cupones de BODEN 2007. Ese dinero no se colocó en gran parte a la espera de la decisión de la Reserva Federal.

Es tan alta la expectativa que el viernes con todo ese dinero en el bolsillo de los inversores, los negocios en bonos alcanzaron a menos de $ 700 millones, la mitad de lo que se negocia en un día normal.

Hoy, con estas chances a favor de que no suba la tasa, puede comenzar la buena semana de los bonos argentinos. Además, el dólar está quieto porque muchos de los que cobraron dólares del BODEN 2012 los están vendiendo. Esta tendencia de venta puede acelerarse desde hoy y conformar el escenario ideal: divisa en baja y bonos en pesos en alza.