Menos pesimismo: suben más bonos argentinos en default

Los bonos en default de la Argentina mostraron fuertes recuperaciones en las últimas jornadas, que volvieron a ubicarlos en valores cercanos a los u$s 32 por cada lámina de u$s 100. Pese a las perspectivas de una pronunciada quita de capital que el equipo económico estudia para la reestructuración de la deuda, compras puntuales hicieron subir el precio de algunos títulos hasta 15% en dólares desde principios de agosto.

«La buena racha de Brasil está contagiando positivamente al mercado local», coincide la mayor parte de los operadores locales. La ola de compra de bonos brasileños llevó el riesgo-país al nivel más bajo de los últimos tres años, por debajo de los 700 puntos básicos.

La mejora de los títulos argentinos generó una reducción del riesgo, aunque continúa en niveles de por sí elevadísimos. De 5.200 puntos registrados el 27 de agosto, se pasó a 4.758 de acuerdo con el cierre de ayer, es decir una caída superior a los 400 puntos en apenas una semana.

Entre los títulos argentinos que más subieron, se encuentran -entre otros-los Global 2008 y 2017; ambos cotizan por encima de 32% del valor nominal. A principios de agosto, estos y otros títulos se ubicaban entre los u$s 27 y los u$s 28 por cada lámina de u$s 100. La serie 2008, por ejemplo, cerró ayer en 94 pesos, equivalentes a 31,54 dólares.

Las perspectivas, sin embargo, no son demasiado positivas. Más allá del empujón adicional que pueden brindar los títulos brasileños, se considera improbable que les quede demasiado recorrido alcista a los bonos locales. «Si me tengo que jugar, los veo más cerca de u$s 25 que de u$s 35», explicaba un operador de Wall Street.

• Quita

Este análisis incluye una alta probabilidad de que los títulos emitidos con jurisdicción internacional sufran una fuerte quita de capital, que superaría 70%. Si esto se produce, la cotización que presentan hoy los títulos sería exagerada.

Quienes ven la posibilidad de una mejora adicional (aunque ya no quedaría demasiado espacio) especulan con nuevas órdenes de compra de inversores que deciden tomar riesgo en mercados emergentes y dedican, aunque sea, mínimas porciones a adquirir algunos bonos argentinos defaulteados.

Desde ya, se trata de una alternativa de inversión exclusivamente para aquellos dispuestos a asumir fuertes riesgos y, además, a tener paciencia hasta que se produzca la propuesta concreta de reestructuración por parte del secretario de Finanzas, Guillermo Nielsen.

• Estimación

Si bien éste anunció que en la próxima reunión anual del FMI, en Dubai, dará a conocer «aspectos generales» de la oferta, se estima que recién a mediados del año que viene los actuales bonos en default podrían ser canjeados por los nuevos títulos que serán ofrecidos.

El acuerdo que se está negociando con el Fondo tampoco ofrece demasiados motivos para la esperanza. Como se está hablando de un compromiso fiscal acotado (3% del PBI de superávit fiscal sólo en 2004), no permite demasiada claridad respecto del flujo de fondos que tendrá el gobierno para volver a pagarles a los acreedores privados.