Las luces de alerta que se encienden en el mercado tras detonar la guerra de aranceles de Donald Trump

Las luces de advertencia del mercado se encienden tras el impacto arancelario de Trump. Aunque hay quienes afirman que aún no están en rojo. ¿Qué ven los analistas?

Hasta ahora, los indicadores de estrés del mercado reflejan el nerviosismo que genera la alta volatilidad, pero todavía no hay señales de pánico total.

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Los mercados globales se han visto arrastrados a una corriente bajista después de los amplios aranceles del presidente estadounidense Donald Trump, lo que hizo que las luces de advertencia de los inversores parpadearan, pero aún no se encendieran en rojo.

Las acciones han perdido cerca de 3 billones de dólares en Wall Street en lo que va de semana. Los mercados europeos y japoneses han perdido casi 500.000 millones de dólares, un incómodo recordatorio de crisis pasadas, como la crisis financiera mundial de 2008 y la pandemia de COVID-19 de 2020.

Hasta ahora, los indicadores de estrés del mercado reflejan el nerviosismo que genera la alta volatilidad, pero todavía no hay señales de pánico total.

Vix en movimiento

El indicador de miedo muy seguido en Wall Street, el índice de volatilidad VIX, ha alcanzado su nivel más alto desde la caída de las acciones en agosto.

Se prevé que experimente su mayor aumento porcentual en dos días desde diciembre, en una señal de creciente inquietud en el mercado.

Pero incluso después del pico de esta semana, el VIX, en alrededor de 40 puntos, sigue muy por debajo de los niveles observados durante la crisis del COVID y en 2008.

El índice de volatilidad de bonos MOVE también parece relativamente contenido.

Los enlaces brillan

Un indicador clásico del estrés del mercado es la acumulación de inversores en bonos gubernamentales de refugio seguro, y por eso es notable la caída de 20 puntos básicos del viernes en los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años y de 15 puntos básicos en los rendimientos de los bonos alemanes.

En los últimos dos días, los rendimientos de los bonos del Tesoro han caído más de 30 puntos básicos, su mayor movimiento en dos días desde agosto.

Aun así, los analistas dijeron que los mercados de bonos gubernamentales más grandes del mundo parecían estar funcionando bien.

"No hay preocupaciones en este momento en ese frente (las condiciones comerciales), todo está muy ordenado. No hay estrés en ese sentido", dijo Konstantin Veit, gestor de fondos de PIMCO.

Los bancos se balancean

Los megabancos japoneses terminaron la semana con las mayores pérdidas desde 2008 en una de las señales más inquietantes hasta el momento para los mercados sobre las consecuencias de la guerra comercial de Trump.

Los bancos europeos y estadounidenses cayeron más del 9% y el 7% respectivamente el viernes y el coste de protegerse contra impagos bancarios ha aumentado.

"El sentimiento está hundiendo las acciones bancarias, hay toma de beneficios y existe preocupación por el crecimiento global", afirmó Altaf Kassam, director de estrategia e investigación de inversiones en Europa de State Street Global Advisors. "Pero no parece que haya una verdadera crisis crediticia o de liquidez en este momento".

Swaps de base entre divisas

Estos derivados miden la demanda de dólares por parte de inversores no estadounidenses, que suele ser el refugio seguro predilecto en tiempos de turbulencia. Esta dinámica no se está desarrollando en absoluto en este momento, ya que los inversores evitan el dólar y se aferran al yen y al franco suizo.

Los diferenciales del euro se han reducido esta semana, a alrededor del 4,25%, desde cerca del 8% la semana pasada, pero este es aproximadamente el mismo nivel que a mediados de marzo. Los diferenciales del yen y la libra suelen verse muy influenciados en esta época del año por los flujos de divisas de fin de ejercicio y han mostrado una estabilidad similar.

El mercado interbancario, donde las instituciones financieras se prestan entre sí para sus actividades diarias, puede servir a menudo como una alerta temprana de riesgos extremos que surgen de los mercados.

El denominado diferencial FRA/OIS refleja la diferencia entre los contratos de tipos forward a tres meses y el tipo swap del índice a un día. Este diferencial puede ser volátil, pero, con -1,89 puntos básicos para el euro, se sitúa muy por debajo de los máximos por encima de 25 registrados en 2020 y los 132 alcanzados en 2008, según datos de LSEG.

El tipo de cambio del dólar correspondiente se sitúa en 25 puntos básicos y se ha mantenido bastante estable en torno a este nivel durante algún tiempo. Se cotizó por encima de 120 tanto en 2020 como en 2008.

"No hay problemas con el mercado de repos, no hay períodos sin demandas ni ofertas, hay la misma liquidez que ha habido durante semanas y meses, sin embargo, parece que hay más efectivo entrando al mercado", dijo el vicepresidente ejecutivo de Curvature Securities, Scott Skyrm.

Spreads de swap

Una medida de la tensión en el mercado de bonos son los diferenciales de swaps, que capturan la prima en el lado fijo de un swap de tasas de interés, que los inversores utilizan para protegerse contra el riesgo de las tasas en relación con los rendimientos de los bonos.

La creciente presión en el mercado de bonos estadounidense comienza a hacerse evidente. Los diferenciales de los swaps a dos años (la diferencia entre los tipos swap a dos años y el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años) se encaminaban a su mayor contracción diaria el viernes desde la crisis bancaria regional de marzo de 2023, bajando 4 puntos básicos hasta -23 puntos básicos, su nivel más bajo desde noviembre, según Tradeweb. Los bonos a dos años llegaron a caer hasta 26 puntos básicos el viernes, hasta el 3,465%, su nivel más bajo desde septiembre de 2022.

Los swaps europeos se mantuvieron más moderados. El diferencial a dos años alcanzó su máximo desde octubre de 2024, en unos 20 puntos básicos, pero se mantuvo por debajo de los 75 puntos básicos observados durante la crisis de marzo de 2023.

Diferenciales de bono de basura

Los diferenciales de los bonos basura estadounidenses y europeos, que reflejan la prima que obtienen los inversores por apostar por deuda riesgosa, en lugar de bonos gubernamentales, se han disparado hasta alcanzar máximos de varios meses.

Estos activos riesgosos, que suelen tener mejores resultados que otros activos cuando la confianza es alta, son a menudo los primeros que los inversores descartan cuando aparecen problemas.

El índice iTRAXX Crossover, un índice de bonos basura europeos a cinco años, alcanzó los 380 puntos básicos el viernes, el mayor nivel desde noviembre de 2023, su mayor salto en dos días desde marzo de ese año.

A modo de comparación, llegó a 500 en 2020 y superó los 1.000 en un momento dado en 2008. El índice ICE BofA US High Yield se dirige a su mayor subida semanal desde enero de 2024, para alcanzar un rendimiento efectivo del 8,1%, de nuevo, muy por debajo del 22% de 2008.

Por Amanda Cooper y Dhara Ranasinghe, de agencia Reuters