"Es probable que la Fed baje tasas en 2007"

(El experto en finanzas responde a los interrogantes principales hoy en los mercados internacionales. Bajo la figura de Gordon Gekko, el célebre personaje de la película «Wall Street», destaca la fortaleza de los mercados norteamericanos, fenómeno que adjudica a la confianza en la marcha de la economía de los Estados Unidos. Descarta, por otra parte, que la Fed pueda bajar las tasas de corto plazo antes de fin de año, aunque es una posibilidad cierta en algún momento de 2007.)

PERIODISTA: El índice Dow Jones se ubica a tiro de su máxima cotización de todos los tiempos. El S&P 500 batió su mejor marca de los últimos cinco años. ¿No nos está proveyendo la Bolsa una muestra de gran confianza en la marcha empresaria en los EE.UU.?

Gordon Gekko: No lo dudo.

P.: ¿Cómo es entonces que, a la par, se comienza a filtrar la idea de que la Fed podría decidirse a recortar las tasas de interés más temprano que tarde? ¿Son sucesos compatibles?

G.G.: No me parecen totalmente excluyentes. Pero habría que calzarlos con fórceps para que entren hoy en la misma fotografía.

P.: Los futuros de Fed Funds ya le asignan casi 20% de probabilidades a que la Fed reduzca las tasas un cuarto de punto antes de fin de año, en la reunión del 12 de diciembre...

G.G.: Eso significa que le adjudican una probabilidad de más de 80% a su no ocurrencia. Es razonable y está en línea con lo que sugieren las cotizaciones de las acciones. Una economía que no está libre de inconvenientes, pero que luce capaz de digerir las molestias que enfrenta.

P.: ¿Cree que la Fed comparte esa distribución subjetiva de probabilidades?

G.G.: Creo que no, pero cómo asegurarlo. Días pasados, William Poole -el presidente de la Fed de Saint Louis- dio una descripción bastante franca del estado actual de la política monetaria. Y la definió como ubicada en un punto neutro aunque de ninguna manera inamovible. Muy dependiente, eso sí, del flujo de la información económica...

P.: ¿Qué podría disparar un recorte de tasas de interés?

G.G.: Poole fue muy gráfico. Dijo que una mayor debilidad económica y una inflación más baja que lo esperado harían improbables nuevas subas de tasas.

P.: La Reserva de Saint Louis siempre ha sido manejada por halcones. Quizás a otros miembros del comité de política monetaria ello les resulte suficiente.

G.G.: Poole no es miembro este año, pero entra en la rotación de 2007. Y, pese a tener un sesgo inocultable, dijo que si, en el ejemplo anterior, la debilidad económica fuera persistente, no dudaría en apoyar una baja de tasas.

P.: ¿Existe una idea precisa de qué entender por debilidad económica? ¿Y por una menor inflación?

G.G.: Ben Bernanke, en julio, puso por escrito las expectativas de la Fed para lo que resta de 2006 y para 2007. Así pues el Informe Monetario al Congreso provee el marco de referencia. Allí la Fed reveló su tolerancia ante una inflación que hubo que admitir se iba a ubicar por encima de la región confortable de 1%-2%, por lo menos, hasta 2008. Si, en ese contexto, la economía creciera menos de 3%, ya estaría deslizándose por debajo de lo esperado.

P.: Ello sucedió en el segundo trimestre. La última revisión de las cuentas nacionales -difundida la semana pasada- apuntó un avance de sólo 2,6%.

G.G.: Y un crecimiento inferior a 3% debería repetirse en el tercer trimestre.

P.: Quizá ya estemos cumpliendo con los requisitos.

G.G.: No se olvide de la inflación. Allí la Fed está aun en posición adelantada. Medida conforme a su vara predilecta, la inflación está en el techo del rango previsto: 2,5%. Y lo excede, si se usan otros indicadores más populares. Por fortuna, las presiones inflacionarias operan en baja -gracias al derrumbe de los precios de la energía- y también las expectativas se mueven a favor. Eso basta para esperar una Fed de brazos cruzados en lo que resta de 2006. Pero no me parece que alcance para promover un recorte de tasas.