La Fed elevará nuevamente la tasa

(Para el experto en mercados internacionales personificado como Gordon Gekko, de la película «Wall Street», el pequeño disenso en la reunión de ayer de la Reserva Federal no es la antesala de uno mayor. Será clave en la próxima reunión de noviembre el balance de los daños del huracán Katrina. Gekko espera que tanto en noviembre como en diciembre la Fed elevará nuevamente la tasa de corto. Este fue el diálogo que mantuvo con un periodista del diario.)

PERIODISTA: La Fed subió las tasas, pero, esta vez, la decisión no se adoptó por unanimidad. ¿Piensa que se trata de una discrepancia grave?

Gordon Gekko: Un resultado de nueve votos a uno marca la existencia de una mayoría abrumadora. Esto es muy diferente de lo que vimos recientemente en el Banco de Inglaterra cuando se resolvió bajar las tasas por un estrecho margen de cinco a cuatro (y entre esos cuatro disidentes se encontraba el propio titular del Banco). Aquí reina una visión compartida...

P.: Pero, si uno piensa con proyección de futuro, ¿no estamos ante el germen de un disenso que hoy es pequeño, pero que mañana puede profundizarse?

G.G.: Todo es posible. Pero no parece ser el caso.

P.: ¿Por qué?

G.G.: Entiendo que el voto de Mark Olson, el gobernador de la Fed, que se inclinó por mantener las tasas sin cambio, está vinculado con la estrategia de la institución frente al huracán Katrina para esta reunión particular. No es una cuestión de fondo. Y, por cierto, el 1 de noviembre -cuando se produzca el próximo cónclave- estará disponible una evaluación más completa de los efectos de la catástrofe. No sería extraño que entonces se restaure un consenso uniforme.

P.: El comunicado oficial es parco. Señala la disidencia, pero no se explaya en una exposición de motivos...

G.G.: En tres semanas tendremos acceso a las minutas de la reunión. Allí se conocerán los planteos con más detalle. Pero hay elementos de juicio importantes que están a la vista. Por ejemplo, Richard Fisher, el presidente de la Fed de Dallas, apoyó la suba de tasas...

P.: En su momento, Fisher declaró -en analogía con un partido de béisbol- que estábamos jugando la última pelota...

G.G.:Así es. Es un hombre de declaraciones originales. Es, además, el candidato natural para encabezar una resistencia a la continuidad de la suba de tasas.

P.: A la manera de su predecesor, Bob Mc Teer...

G.G.: Tal cual. Sin embargo, pruebas al canto, acompaña. Le digo más, si no hubiera consenso en los temas de fondo, difícilmente se habría podido repetir el texto del comunicado de la Fed; el que, más allá de añadir las obvias referencias al huracán, reitera la jerga y los «clichés» que se vienen repitiendo desde hace más de un año...

P.: El comunicado oficial considera que Katrina es un contratiempo importante, pero temporario...

G.G.: Es una perturbación que no se visualiza como una «amenaza persistente». Pero se reconoce que aumenta la incertidumbre económica, que recortará los niveles de gasto, producción y empleo en el corto plazo y que tiene potencial para incrementar tanto la volatilidad de los precios de la energía como las presiones inflacionarias. Frente a este diagnóstico, surge una divergencia táctica. Olson prefería tomarse un respiro; sus colegas -Greenspan incluido- optaron por continuar con su cruzada. El comunicado no lo dice -pero uno tiene todo el derecho a pensarlo-: el huracán ha desatado un paquete fiscal de asistencia que promete alcanzar grandes dimensiones...

P.: El Congreso ha aprobado dos autorizaciones de gasto que suman más de 62 mil millones de dólares. Pero se habla de que el desembolso total podría orillar los 200 mil millones...

G.G.: Eso es mucho dinero. Hay que tener claro que el huracán ha cambiado la distribución temporal del crecimiento más que deprimir su nivel esperado. Ha generado un «bache» en estos momentos pero impulsará un 2006 muy vibrante en todas las áreas afectadas.

P.: La Fed no lo menciona...

G.G.: Es un tema de etiqueta. Pero no se le puede escapar.

P.: ¿Cree que habrá más subas de tasas hacia delante?

G.G.: La Fed no ha cerrado ninguna tranquera. La política monetaria está rotulada como «acomodaticia» en el propio mensaje oficial. Uno esperaría, cuanto menos, que la suba de tasas no se detenga antes de pisar un territorio neutral...

P.: ¿Cuál cree que será la reacción de los mercados? Me refiero a las expectativas de tasas de interés...

G.G.: Volveremos a las expectativas que regían antes de Katrina.

P.: Esto es, que habrá aumentos de tasa en noviembre y también en diciembre...

G.G.: Pienso que sí. Mientras nada se rompa ni ningún mercado importante se derrumbe, no hay razones para cambiar de libreto.