"La Fed intervendrá por lo menos tres veces en 2007 para nivelar economía"

(El experto en mercado de capitales personificado como el banquero de la película «Wall Street», Gordon Gekko, mantiene la apuesta a un aterrizaje suave de la economía estadounidense. Sostiene que la Fed seguramente intervendrá por lo menos tres veces en 2007 para nivelar la economía.)

PERIODISTA: La Fed mantuvo las tasas cortasen 5,25% y según su discurso la inflación sigue siendo catalogada como el riesgo principal.

Gordon Gekko: Aunque no tanto como para reactivar la suba de tasas de interés, suspendida desde el 8 de agosto y sin visos de regresar a la palestra.

P.: ¿Es así? Jeff Lacker -el presidente de la Reserva de Richmond- abulonó su posición. Votó en disidencia por cuarta vez, siempre pidiendo un aumento de un cuarto de punto.

G.G.: Las cuatro veces, el Comité dijo no. Qué mejor muestra de cuál es la preferencia que domina en el seno de la Fed...

P.: ¿La quinta vez será la vencida?

G.G.: No habrá quinta moción. Lacker sale de la rotación y pierde el voto. En 2007 sólo le cabrá opinar...

P.: ¿Quién lo reemplaza?

G.G.: Michael Moskow, de la Fed de Chicago.

P.: Otro duro...

G.G.: Pero que no parece tan incómodo con la situación actual como Lacker...

P.: ¿Piensa que la Fed considera en serio que existe un riesgo de alta inflación?

G.G.: Imagino que Lacker no estará bromeando. Si usted se guía no por lo que dicen los miembros del Comité, sino por lo que hacen, es obvio que la Fed desde agosto para acá obra como si el problema estuviera encarrilado, mientras Lacker, que quizá no esté tan convencido, nunca ha acumulado su reclamo. A esta altura debería exigir ya un punto completo de suba. Si no lo hace es porque tampoco piensa que la situación se ha ido fuera de control. Que las estadísticas confirmen una mejoría, ciertamente, no perjudica.

P.: Otra historia contaríamos si el precio del crudo se hubiera preservado en los 76 dólares por barril... O si amagara retornar a esas cotizaciones.

G.G.: No es imposible. Pero falta un ingrediente clave: una economía robusta.

P.: La Fed reconoce un enfriamiento sustancial del mercado de la vivienda. Sin embargo, estima que la economía se las arreglará para montar un «crecimiento moderado». ¿Qué piensa usted?

G.G.: ¿Dónde leí eso antes? Es el libreto del último Beige Book. En esencia, pienso lo mismo: creo que tendremos un aterrizaje suave... Con ayuda de navegación, pero suave.

P.: Usted esperaba que la Fed tuviera que recortar las tasas en marzo. Y hasta ahora no hay una sola palabra que lo sugiera...

G.G.: Hasta el momento no parece necesario. No me sorprende. La prioridad de la Fed es que la inflación subyacente se acomode de nuevo dentro del rango compatible con la definición de estabilidad. O sea, no más de 2% anual. Uno puede advertir que el corsé monetario ya resulta muy tirante para una variada gama de actividades. Basta recorrer las páginas de los diarios y las revistas para observar la catarata de descuentos y promociones que hace el comercio minorista para atraer clientes. Y estamos en las vísperas de Navidad...

P.: La inflación va a ceder. El tema es que antes la economía no caiga en una recesión...

G.G.: El empleo es un excelente indicador coincidentedel PBI. Se mueve en tándem con la actividad económica, pero nos facilita información antes -en promedio, un par de meses- que las propias cuentas nacionales. La economía hoy no está en recesión. La Fed puede tomarse su tiempo. No hay una urgencia para actuar.

P.: Pero si se reacciona cuando la economía esté destruyendo puestos de trabajo, quizás ya sea demasiado tarde...

G.G.: La Fed sabe que hay que mirar hacia adelante. Por eso en agosto llegó primero y desconectó el mecanismo automático de suba de tasas. Hoy los indicadores económicos que tienen la virtud de anticipar arrojan un saldo repartido. La cantidad real de dinero, las horas trabajadas, las expectativas de los consumidores, la misma Bolsa entregan señales positivas. Los permisos de construcción, la curva invertida de tasas de interés, las nuevas órdenes por bienes de capital y la performance de ventas juegan en contra. Es un póquer con pronóstico de bajo crecimiento. Pero con una base vulnerable. ¿La Bolsa que ha subido como un rayo desde julio, por ejemplo, no cambiará de signo? Si ya trepó 15%, y si avanzara aun más gracias al efecto enero, ¿no devolverá una fracción el año próximo? Mi impresión es que -a esa base frágil- la Fed deberá apuntalarla. No me sorprendería para nada -como ya sucedió tras la suba de tasas de 1994-95- que la Fed tenga que intervenir tres veces en 2007 para nivelar el terreno y facilitar el aterrizaje suave...