"La Fed no está embarcada en una postura tan agresiva como se temía"

(Tras conocerse las actas del Comité de la Reserva Federal, el analista personificado como Gordon Gekko de la película «Wall Street», considera que ya no hay que esperar una suba de la tasa en Estados Unidos de medio punto en la próxima reunión de junio. El siguiente fue el diálogo que mantuvo con este diario.)

PERIODISTA: La Reserva Federal sigue dictando los ánimos -y el curso- de los mercados. Esta vez el instrumento fue la difusión de las minutas de su última reunión. Y las mismas traían una sorpresa.

Gordon Gekko: Una gran sorpresa. Con impacto en los temas importantes. Lo que resulta muy favorable para los activos de riesgo.

P.: La Fed no está embarcada en una postura tan agresiva como se temía.

G.G.: No lo está. El comunicado posterior a la reunión del 22 de marzo fue muy duro; las minutas del cónclave -que gozan de la ventaja de la extensión y se permiten explorar con más detalle los asuntos tratados- son mucho más contemporizadoras.

P.: Puede decirse que las minutas son una representación más fiel de lo que se cocina en la Fed.

G.G.: No tengo dudas. El comunicado es sólo una apretada síntesis de la reunión. Las minutas recogen toda la paleta de consideraciones.

• Salto

P.: Se perciben los matices.

G.G.: Así es. Si uno sigue esta historia leyendo los comunicados, nota que en marzo se produjo un salto abrupto. De buenas a primeras. Si, en cambio, compara las minutas, y toma como base las de diciembre, que fueron muy informativas, percibe apenas una pequeña migración en la posición de la Fed. Enteramente justificada por la irrupción, a principios de año, de indicadores -de actividad, de gasto y de precios- más firmes que lo previsto.

P.: ¿Esa justificación relativiza el cambio operado?

G.G.: Lo pone en perspectiva. Ratifica que a medida que progresa la suba de tasas, las decisiones de la Fed tienden a perder automaticidad y a depender más del flujo de información económica que va surgiendo.

P.: En ese sentido hay una mayor preocupación por la inflación.

G.G.: Eso queda muy claro en el comunicado. Fue la principal novedad en su momento. Pero las minutas definen mucho mejor los contornos de ese temor. Para la mayoría de los miembros con voto, la inflación -medida con o sin energía y alimentos- se mantendrá en niveles bajos hacia delante.

P.: Para la mayoría, pero no para todos.

G.G.: Correcto. El texto dice para «casi todos los participantes». Uno se pregunta si William Poole estará solo allí o si alguien más le hará compañía. También se aprecia que para varios miembros, el balance de riesgos se ha sesgado en dirección de la probabilidad de tener que lidiar con una inflación más alta.

P.: Esas posiciones no bastan para que la Fed considere adoptar una estrategia más contundente.

G.G.: Pensábamos que ese era el mensaje de la Fed luego de leer el comunicado original en marzo. Pero las minutas corrigen esa visión. «Un ritmo acelerado de suba de tasas no parece necesario en estos momentos», dicen en forma textual.

P.: Tal vez sí más adelante.

G.G.: Tal vez sí. Tal vez no. La Fed no cierra ninguna puerta. Siempre es así. Lo importante es que no se trata de una decisión tomada. Esa es la sorpresa que aportaron las minutas.

P.: La Fed confía en que podrá controlar este brote de inflación sin tener que apurar el paso de la política monetaria.

G.G.: Correcto. Puede ser -eso no se descarta- que tenga que subir las tasas a un nivel más elevado. Pero no planea correr más de prisa. Y entiendo que hay unanimidad en esa consideración.

P.: ¿En qué alteran las minutas nuestras ideas sobre el desenlace de la próxima reunión de la Fed?

G.G.: Se esperaba un ajuste de un cuarto de punto. No hay por qué cambiar de idea.

P.: ¿Y para la reunión de junio?

G.G.: Allí sí. Yo desmontaría la idea de una suba de medio punto. En principio, se preserva la dosis del cuarto de punto. Condicional, como es usual, a la situación que presente la economía en ese momento.

P.: O sea que se mantiene la fórmula del ajuste « mesurado» que con tanta pulcritud se menciona en los comunicados.

G.G.: Hoy por hoy esa expresión es la que causa más disidencias dentro de la Fed. Uno diría que se ha convertido en un problema en sí mismo. La Fed mantendrá la estrategia gradualista pero es muy probable que se deshaga del «mesurado». Tan pronto como en mayo. O, alternativamente, si le perdona la vida, lo vaciará rápidamente de contenido.