La Reserva Federal continuará subiendo las tasas hasta fin de año

El periodista dialoga con el experto en mercados internacionales personificado como Gordon Gekko, el banquero de la película «Wall Street», quien sostiene que la Reserva Federal continuará hasta fin de año subiendo la tasa en cada reunión ante la pujanza de la economía estadounidense. Por ello considera además que la tasa de crecimiento podría ser de 5% en el tercer trimestre. A continuación lo más relevante del diálogo con Gekko.

PERIODISTA: Otro ladrillo en la pared. Es la décima suba de tasas de interés. En igual número de reuniones. Por lo visto, nada detiene el empeño de la Fed.

Gordon Gekko: Mientras nada contenga el empuje de la economía, no hay razones para cambiar la prescripción médica. Es una receta simple -una reunión, una suba de tasas - que cuenta con la gran ventaja de ser ya ampliamente conocida por todos.

P.: ¿Así será hasta el infinito?

G.G.: Hasta fin de año compre todos los boletos. Difícilmente, tenga que devolver alguno...

P.: Eso nos deja con un horizonte de tasas de 4,25% en diciembre. Y no hay garantías de que el trajín se interrumpa en 2006...

G.G.: La Fed, como siempre, se reserva el derecho de cambiar de opinión. Hoy por hoy, la fuerza de la economía estadounidense es arrolladora. Está fuera de discusión.

P.: Sin embargo no es complicado pensar en eventuales contratiempos. El barril de petróleo cotiza a sus valores máximos...

G.G.: El precio del crudo se ha duplicado y la economía no parpadea. Las tasas de corto plazo se han multiplicado por 3,5 y nada. El estímulo fiscal -tan generoso como creciente en 2002, 2003 y 2004- comienza a revertirse (y, en consecuencia, el resultado de las cuentas públicas se recortará en aproximadamente u$s 100.000 millones con respecto al año pasado) y aun así la pujanza de la recuperación no se apaga... Más bien, se acelera...

P.: ¿Qué tan rápido corre la expansión?

G.G.: No me sorprendería si este tercer trimestre orillamos un registro de 5%. Es difícil que el semestre concluya con un avance -anualizado- inferior a 4%... La economía deglutió inventarios por más de 2 puntos del producto durante el segundo trimestre y el gasto no se modera. Es la lección que enseñan las estadísticas de ventas de autos de junio y julio...

P.: Las automotrices venden mucho más pero también han debido reducir sus precios. En forma agresiva...

G.G.: General Motors y Ford han apelado a ese recurso. Las compañías japonesas, no. Sin embargo, todas ellas han registrado aumentos en las ventas a un ritmo anualizado de dos dígitos. En junio y también en julio...

P.: ¿Es sostenible?

G.G.: Los márgenes de General Motors y Ford van a sentir el impacto. Pero aun así, dada su precaria situación financiera, es mucho mejor sacrificar precio a tener que seguir manteniendo enormes cantidades de capital de trabajo inmovilizado en las playas de estacionamiento...

P.: Me pregunto por el comportamiento del consumidor. La tasa de ahorro personal es, otra vez, cercana a cero...

G.G.: Está tomando sus riesgos. No hay dudas. Aunque después de ver el informe de empleo de julio es obvio que el tercer trimestre arranca con un fuerte aumento en los ingresos. Hay más empleo, se pagan mejores retribuciones. Pero -con una perspectiva de más largo plazo- es obvio que el consumidor está gastando a cuenta de la mayor riqueza que le acerca el boom inmobiliario...

P.: Este es un dolor de cabeza que la Fed ha reconocido. La suba de tasas ha hecho poco por aliviarlo...

G.G.: Es una consecuencia directa del famoso « acertijo» («conundrum») de las tasas de largo plazo que mencionó Greenspan. Hoy es factible tomar crédito hipotecario a 30 años a una tasa fija de 5,50%... Sin mencionar que los costos directos son más bajos si se apela a tasas variables, y además se puede reducir el peso del servicio mensual (o elevar el monto del préstamo) si se opta por las hipotecas que en los primeros años no exigen la amortización del capital...

P.: Es un festival de endeudamiento inmobiliario que no debe causarle mucho gracia a la Fed.

G.G.: Tanta como la efervescencia en las acciones durante la segunda mitad de los '90. ¿Recuerda cuando Greenspan hablaba de la exuberancia irracional, no?

P.: ¿Cree que -ante esta realidad- la Fed pudiera llegar a dejar de lado los retoques de un cuarto de punto y doblar la dosis?

G.G.: Ese era un escenario más probable a comienzos de año que, paradójicamente, lo que es ahora. El comportamiento de la inflación -que es excelente bajo todo punto de vista- le da margen para escoger un camino menos traumático y, por ende, más confiable. Tendremos un sendero de ajustes procediendo a un ritmo «mesurado» mientras la inflación preserve su actual parsimonia.