Mercados, inversiones y política: la nueva brecha entre expectativas y resultados

La sorpresiva derrota del oficialismo en PBA alteró las expectativas políticas y financieras. Tras el quiebre de pronósticos, los mercados se mantienen volátiles y atentos a la definición del 26-O y al alcance del auxilio de EEUU. Las estrategias sugeridas para inversores en medio de una elevada incertidumbre.

La pregunta central sigue siendo qué sucederá el 27 de octubre por la mañana. 

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La inesperada diferencia entre el resultado de las legislativas provinciales del 7 de septiembre en Buenos Aires y lo anticipado por la totalidad de las encuestadoras políticas subrayó un principio clave: en política y mercados, lo relevante no es solo lo que sucede, sino cómo se compara con lo que se esperaba. Los poco más de trece puntos porcentuales de diferencia, desfavorables al oficialismo y a favor de la oposición justicialista, generaron un desanclaje de expectativas latente.

Este proceso electoral le marcó al Gobierno, sus aliados y su base electoral, que el manejo exitoso del proceso desinflacionario no fue suficiente para cubrir las expectativas del votante bonaerense; que el costo de dicho proceso, traducido en tasas de interés elevadas, generó presión sobre variables críticas como la actividad económica y el empleo; y que la agenda política es tan relevante como la económica, de modo que la falta de apertura al diálogo y a la construcción de alianzas estratégicas con sectores afines tiene consecuencias tangibles en las urnas.

El cambio de expectativas se reflejó inmediatamente en los mercados financieros. La volatilidad se incrementó, especialmente en el mercado de cambios, donde la percepción sobre la sostenibilidad del sistema de bandas y la creciente demanda de reservas ejerció presión sobre el dólar. Desde el 22 de septiembre se han sucedido eventos de alto impacto:

• 22 de septiembre: Primer tweet de Scott Bessent, secretario del Tesoro de EE.UU., respaldando a Argentina y mencionando posibles formas de materializar la ayuda económica; se eliminan retenciones sobre soja y otros productos agropecuarios hasta alcanzar ventas por USD 7.000 millones.

• 23 de septiembre: Primera reunión Milei-Trump en Nueva York.

• 24 de septiembre: Segundo tweet de Bessent, del cual puede inferirse que la ayuda estadounidense dependería del resultado electoral de octubre. Se alcanzan los u$s7.000 millones en ventas de oleaginosas y el BCRA reduce la tasa de rueda simultánea a 25%, aliviando temporalmente la presión sobre la liquidez en pesos.

• 25 de septiembre: El sector agroexportador inicia la liquidación de divisas, aumentando la oferta de dólares.

• 26 de septiembre: Implementación de la restricción cruzada a individuos, reactivando la brecha entre dólar oficial y financiero.

• 27 de septiembre: La brecha supera el 10%.

• 30 de septiembre: Anuncio oficial del viaje de Milei y su equipo a Washington D.C. para el 14 de octubre.

• 3 de octubre: Caputo, Bausili y equipo viajan a EEUU para negociar los términos y condiciones de la ayuda norteamericana, en un contexto de atención del mercado sobre liquidez y sostenibilidad del sistema monetario.

• 5 de octubre: En el frente político, Espert renuncia a su candidatura oficialista, designándose a Diego Santilli como su reemplazo; Milei se reúne con Macri en Olivos. Estos movimientos alteran la percepción política local, aumentando la incertidumbre electoral.

• 9 de octubre: El Tesoro estadounidense interviene en el mercado cambiario mientras se confirma un swap por u$s20.000 millones con el BCRA. Se reduce temporalmente la presión sobre el dólar financiero.

• 14 de octubre: Reunión en Washington de Milei y su delegación con la Administración Trump; comentarios sobre la condicionalidad de la ayuda frente al resultado electoral disparan un sell-off en los mercados locales.

Al 16 de octubre, los mercados permanecen expectantes. Las tasas continúan erráticas, sin encontrar su punto de equilibrio, mientras los segmentos de bonos y acciones locales operan en rangos acotados, condicionados por la proximidad de la elección y la interpretación que hará la administración Trump de dicho resultado.

La pregunta central sigue siendo qué sucederá el 27 de octubre por la mañana. Nuevamente, la respuesta depende de la distancia entre expectativas y realidad, así como de la interpretación que el mercado haga sobre la posición estadounidense. Una sorpresa electoral favorable para el Gobierno podría generar una reacción alcista inmediata, reforzando la expectativa de continuidad de la asistencia estadounidense y estabilidad relativa. Por el contrario, una derrota significativa pondría en duda la asistencia concreta de EEUU y la capacidad política para avanzar en reformas estructurales durante la segunda mitad del mandato.

Hasta entonces, la estrategia recomendada para inversores sin restricciones de posicionamiento se centra en minimizar la exposición a la volatilidad, mantener posiciones líquidas en dólares y en obligaciones negociables en moneda dura de empresas con fundamentos sólidos y métricas financieras estables, como TGS, Tecpetrol, Pampa Energía y Vista.

El recuadro que compartimos resume las 5 obligaciones negociables más sólidas según nuestro reporte del tercer trimestre. La curva hard-dollar continúa siendo atractiva solo para inversores con alta tolerancia al riesgo, dadas las condiciones de incertidumbre política y electoral.

Head of Research de Criteria