"No creo en la cicatrización rápida"

(El periodista dialoga con el especialista en mercados internacionales, personificado como Gordon Gekko de la película «Wall Street», quien predice que Bernanke mantendrá la tasa nuevamente en su próximo encuentro y que, a diferencia de Greenspan, la Fed cree que las chances de una próxima recesión son bajas. Sin embargo, opina que la inestabilidad que están sufriendo los mercados y Wall Street va para largo; «no creo en la cicatrización rápida», afirmó.)

PERIODISTA: ¿Se aleja el fantasma de la recesión en los EE.UU.? La creación de empleo no habrá sido memorable en febrero, pero bastó para reducir la tasa de desocupación en una décima, a 4,5%...

Gordon Gekko: Usar la tasa de desempleo como indicador de un cambio de ciclo sería como mirar por el espejo retrovisor para adivinar cuándo se interpone la próxima curva.

P.: ¿No es una señal confiable de fortaleza?

G.G.: No necesariamente. A decir verdad, no lo es en febrero.

P.: ¿Y cómo es que se reduce la desocupación?

G.G.: Porque 190 mil personas se retiraron de la oferta laboral. De hecho, según la encuesta de hogares, el empleo habría caído y no aumentado. Una pérdida de 38 mil puestos netos.

P.: ¿Entonces cómo se publica un incremento de 97 mil?

G.G.: Esa es la cifra que arroja la medición que se hace a nivel de firmas. Es una encuesta en paralelo.

P.: ¿A cuál hay que darle la razón?

G.G.: La mejor estimación de la creación de empleo es esta última, así como la anterior resulta más apropiada para monitorear la relación entre oferta y demanda de trabajo. Es interesante, sin embargo, ver cómo un cambio de metodología puede afectar sustancialmente los resultados y, por ende, las conclusiones rápidas.

P.: No me deja mucho más tranquilo. Da la impresión de que no sabemos bien qué terreno estamos pisando...

G.G.: Por eso desconfíe de escenarios que se construyen con una sola lectura de datos. En el tiempo no hay serios problemas, las dos encuestas convergen.

P.: Mirando los futuros de tasas de fed funds, los mercados le concedieron prioridad a la idea de una economía que mantiene su rumbo; sin grandes complicaciones de actividad.

G.G.: Es razonable. A pesar de que la creación de empleos del sector privado -58 mil nuevos puestos netos- denota un frenazo brusco. Pero, no hay dudas de que el clima riguroso de febrero jugó muy en contra (más allá de la corrección por estacionalidad) y de ahí la gran retracción de la oferta laboral. Más importante aun, la tendencia inequívoca a revisar las cifras al alza -en 2006 las sucesivas enmiendas sumaron un promedio de 80 mil empleos adicionales por mes-alienta la expectativa de que esta primera lectura de febrero mejore a medida que se complete la recopilación de datos.

P.: Hace bien Greenspan en mencionar el riesgo de una recesión pero hace mejor todavía en patear el evento a fines de 2007. ¿Cree que la Fed comparte esa visión?

G.G.: Una probabilidad de 33% de recesión -contrario a lo que se cree- es altísima. Como asignar en el desierto de Sahara 33% de posibilidad de chaparrones. Piense que en los últimos 25 años han ocurrido apenas dos recesiones en los EE.UU. (que, en conjunto, no han superado los 18 meses de duración). Mi impresión es que la Fed piensa que las chances son más bajas.

P.: Eso es lo que han dicho varios de sus oradores...

G.G.: Sobre todo, creo que lo piensan. Recuerde que Greenspan nunca puso números al albur de una recesión cuando era funcionario público. No es lo que se exige de un funcionario. Cuando la Fed está preocupada, no habla, actúa. Como hizo en agosto, interrumpiendo dos años de suba de tasas.

P.: La Fed se reúne el 21 de marzo. Entonces, no piensa que vaya a actuar...

G.G.: De acuerdo. No soy nada original.

P.: Hace varios años que no hay una crisis financiera en los EE.UU. Contra todo vaticinio, el desplome mundial de las Bolsas y el fin de la burbuja de las acciones tecnológicas -y la posterior recesión de 2001- transcurrieron sin provocar daños de consideración. Sin embargo, en la actualidad ya hay jugadores financieros heridos por el zafarrancho en el mercado de hipotecas.

G.G.: Es una fisura a seguir con atención y la Fed está muy pendiente. La gobernadora Susan Bies lo reconoció el viernes y señaló dos puntos clave. Uno, que los problemas en los préstamos subordinados es una ola que recién está comenzando. Dos, que no hay contagio. No significativo. Pero, en una situación de flujo, dinámica, no puede emitirse todavía un dictamen definitivo. El riesgo está presente.

P.: ¿Cree que ya terminó el sofocón? ¿Qué los inversores se asustaron de verdad y que ya pasó?

G.G.: Yo creo que va para largo. No compro la idea de la cicatrización rápida. El Dow Jones perdió 700 puntos en una semana y ahora recuperó 150. No es desdeñable, pero no se aleja en demasía del patrón de «serrucho» que ya vimos en las correcciones de 2004, 2005 y 2006.