Una mejor propuesta

(El economista Miguel Kiguel habló por radio «América». El ex subsecretario de Financiamiento cree que la Argentina va a arreglar con el FMI y critica el bono atado al crecimiento. Opina que la oferta a los bonistas se puede mejorar.)

PERIODISTA: ¿Cómo ve el tema del Fondo? ¿Le gustó esta decisión de dejar en suspenso el acuerdo hasta arreglar con los acreedores?

Miguel Kiguel: Yo creo que esta decisión fue básicamente una respuesta a que la negociación con el Fondo venía mal, muy complicada porque no se ponían de acuerdo el gobierno y el Fondo acerca de la parte estructural; no había mucha discusión sobre números fiscales, tampoco pienso que sea un problema grande la discusión del superávit primario para el año que viene. El Fondo está mucho más duro en cuanto a avanzar con los temas estructurales pendientes de 2002, como la renegociación de los contratos que fueron en su momento pesificados, las compensaciones a los bancos, un plan de negocios con el Banco Nación y el Banco Provincia; creo que el tema pasa por ahí. Cuando se vio que no se avanzaba, el gobierno pareció decir: «Ya que va a ser muy difícil, demos una impasse y avancemos en el tema de la deuda».

P.: ¿Hay margen para que la Argentina mejore la oferta que les hizo a los acreedores?

M.K.: Creo que sí.Y mi impresión es que no es necesario poner mucha más plata, sino ajustar la oferta a lo que pueda ser taxativo para los acreedores. Por ejemplo, el famoso cupón atado al PBI: a la Argentina le va a costar plata. Obviamente que estamos hablando de un cupón atado al PBI, que nadie sabe cómo va a ser el crecimiento, pero si uno mira en valor esperado las cuentas que uno hace, puede valer perfectamente 4 centavos.Ahora, ¿por qué queremos pagar 4 centavos algo que el mercado lo va a valuar en cero o en un centavo como mucho? Eso quiere decir que la oferta está mal diseñada. O sea, lo que habría que hacer, probablemente, es sacar el cupón o dejarlo solamente para las AFJP, o para los inversores más sofisticados, y a toda la clientela minorista darle un plazo pronto, o cash de entrada, o mejorar la oferta de otra forma.