Aconsejan invertir más en los bonos indexados

Tras la corrección que registraron los títulos públicos durante el mes pasado, producto del cambio de expectativas en el nivel internacional, los analistas aún mantienen su visión positiva principalmente sobre los bonos en pesos ajustables por inflación (CER).

A lo largo de octubre se conocieron datos de la economía estadounidense que superaron las estimaciones, como el de la inflación mayorista de setiembre, lo que provocó un aumento de los temores de mayores subas en las tasas. Esto desencadenó una salida de capitales en los mercados emergentes. Los inversores optaron así por tomar ganancias luego de que el mercado local alcanzó sus máximos tanto en acciones como en bonos.

En este sentido, los bonos en pesos ajustables por CER no fueron la excepción y tuvieron caídas (cercanas a 8% en el caso del Discount), y aunque luego se recuperaron, cerraron el mes con pérdidas en el tramo medio y largo de la curva de rendimientos.

• A favor

A pesar de este cambio de expectativas, los analistas de la gestora de carteras Silver Cloud consideran que hay una serie de factores que continúan jugando a favor.

• Las expectativas de inflación siguen siendo altas. Entre otros, falta resolver el tema tarifario con las empresas de servicios, la industria está cerca del máximo de uso de su capacidad instalada que determinan urgentes necesidades de aumentar la inversión para incrementar la oferta.

• El rally alcista que tuvo el dólar en octubre (+3,77%) habría alcanzado un techo en $ 3,03 y no existen fuertes razones en el corto y mediano plazo para que continúe en alza. En el último bimestre del año hay importantes liquidaciones de divisas por parte de los exportadores y si la economía argentina continúa en crecimiento, ambos factores tienden a producir una apreciación del tipo de cambio (caída del dólar), clave para una inversión en moneda local.

• La muy buena recaudación que sigue mostrando el gobierno (+23% interanual) y su preocupación por mantenerla le permite asegurar un mejor perfil para pagar los cupones de renta y amortización de sus obligaciones, y disminuir cualquier riesgo de incumplimiento en el mediano plazo.

• Además, los bonos del canje (Discount y Par) tienen incluidos el cupón de crecimiento del PBI, que se negociarápor separado a fin de mes. Este cupón, aunque es extremadamente volátil, puede ser un instrumento de inversión para considerar si se cumplen las proyecciones de crecimiento de la economía local (9% en 2005; se proyecta 6% para 2006).

Al respecto, FyE Consult advierte que cuando el próximo 28 de noviembre se separe la Unidad ligada al PBI, es probable que el riesgo-país aumente significativamente porque el índice EMBI del JP Morgan la incluye en el cálculo de la prima. De modo que se ampliará el diferencial de rendimientos entre la deuda argentina y brasileña, en línea con lo que se observa en el caso del BODEN 2012 y su par brasileño.

Al asignarle un valor a la unidad del PBI de entre u$s 5 y u$s 5,5, como hoy se negocia en el mercado, el rendimiento del Par y del Discount se eleva aproximadamente 100 puntos básicos (1%).

Según FyE Consult, la casi permanente tendencia de la revisión del PBI hacia arriba revaloriza la unidad de PBI y puede generar un miniboom por este cupón una vez que empiece a cotizar por separado.