Brasil imparable: récord de reservas

Ayer el riesgo-país de Brasil, medido por el índice EMBI del JP Morgan, cayó 5,5% al nivel más bajo de la historia, 155 puntos básicos. Esto ocurrió en medio de una auspiciosa jornada en los principales mercados del mundo al disminuir las probabilidades de una recesión en Estados Unidos, en la que los bonos de mercados emergentes fueron los más beneficiados. Así lo reflejaron los negocios con los bonos insignia de la deuda brasileña Global 2040 y 2018.

Como si fuera poco, el dólar se acercó aun más a los 2 reales, al cerrar ayer en el mercado paulista a 2,025 reales. Todo ello en medio de una fuerte intervención del banco central brasileño por sostener el tipo de cambio. Se estima que en marzo pasado el ente monetario comandado por Henrique Meirelles compró u$s 7.000 millones en la plaza cambiaria local y acumuló compras de dólares en el primer trimestre por u$s 21.000 millones.   

«Investment grade»

Las reservas internacionales del banco central superan ya los u$s 110.000 millones.

De modo que de no mediar una abrupta recesión en Estados Unidos o un nefasto escenario de guerra mundial, el presidente brasileño Lula da Silva coronará su segundo mandato con la obtención de la calificación de riesgo de «investment grade». Este grado de riesgo, el más bajo, implicará que los bonos de la deuda externa brasileña ingresarán al menú de los grandes inversores institucionales, como fondos de pensiones y aseguradoras, principalmente de Estados Unidos, Europa y Japón.

Lo que no logró ni la ortodoxia de Fernando Henrique Cardoso ni en nuestro país Carlos Menem en el mejor momento de la convertibilidad, lo podrá exhibir Lula, un trofeo que sólo Chile y México ostentan en la región.

El hecho que Brasil esté prácticamente a un paso de ser «investment grade» también está vinculado con la mejora en los indicadores macroeconómicos, producto del reciente cambio metodológico en las cuentas nacionales, fundamentalmente en el cálculo del PBI. Los nuevos datos del PBI refuerzan los pronósticos de los principales bancos de inversión que las agencias calificadoras evaluarían como grado de inversión a Brasil a fines de año o comienzos de 2008.

Pero más allá de esta mejorahay dos factores que son relevantes para acceder al «investment grade». Por un lado, la revisión para arriba en más de 10% del PBI y por otro la revisión, también hacia arriba, de la tasa de crecimiento a partir de 2002, que ahora ubica un sendero de crecimiento del Producto de 4% para los próximos años como un escenario más que probable. Lo cual guarda relación con las aspiraciones del gobierno brasileño plasmadas en el plan quinquenal (PAC) lanzado tras la asunción de Lula en enero pasado de que la economía crezca a un ritmo no inferior al 4% anual.

El recálculo del PBI, que mostró una aceleración del crecimiento en los últimos años, resulta esencial para las calificadoras, dado que los niveles de riesgo están vinculados a comparaciones internacionales y ahora los indicadores de Brasil registran una mejora relativa, sobre todo en lo relacionado con la deuda pública y las cuentas fiscales.

No extraña que la semana pasada Standard & Poor´s reconociera esto y, la probable suba en la calificación brasileña.