Decepción: el gobierno tomó dinero caro en licitación

En plena hiperinflación, en 1989, cuando era ministro de Raúl Alfonsín, Juan Carlos Pugliese, titular de Economía en ese entonces pronunció una frase famosa frente el empinamiento continuo del dólar en los mercados: "Les hablé con el corazón y me respondieron con el bolsillo". Siempre los mercados responden según sus intereses. Domingo Cavallo dijo hace 15 días "Quiero que me presten (los mercados en Letras que licita el Tesoro) a la misma tasa que a México", o sea entre 7 y 8 por ciento. Ayer licitó Letras y volvió a tener que pagar tasas altas, de 11,91% en dólares a seis meses de plazo. Lejos de México. Es que la Argentina aún no ha encaminado su futuro económico, más allá de que se avizora una gran recaudación por el impuesto al cheque, como para que los mercados bajen la tasa cuando el gobierno les pide dinero. Si prestan quieren altos rendimientos y así licitan. Eso es la traducción de ese índice implacable que se llama riesgo-país y que algunos políticos, con torpeza, tratan de ignorar. Ayer fue una jornada alentadora en Wall Street con ganancias de 2,6% en el Dow Jones y de más de 6% en las acciones tecnológicas. Aquí bajó fuerte el riesgo-país y la Bolsa subía hasta que se conoció la alta tasa que debió pagar Cavallo para financiarse.

Los bancos hicieron caso omiso de las advertencias del ministro Domingo Cavallo y ayer le cobraron 10,35% y 11,91% anual por los 700 millones de dólares de Letras del Tesoro (LETES) que colocó el Palacio de Hacienda.

En realidad nadie quedó conforme. Se instaló la sensación de que todos perdieron. El gobierno, porque no pudo mostrar un menor costo de endeudamiento a pesar de la caída del riesgo país y de la baja de tasas interbancarias y la mejora de los mercados. Y los bancos, porque consideran que le prestaron barato a 11,91% a 3 meses.

La Secretaria de Finanzas colocó finalmente 350 millones de dólares de LETES a 88 días, a 10,35% anual (la tasa de descuento de corte fue 10,09%) y otros 350 millones de dólares de LETES a 179 días, a 11,91% anual (tasa de corte 11,24%).

Buena oferta

La inyección de liquidez en la plaza financiera local que generó la baja de encajes y la autorización de integrar encajes con el Bono 2002 le aseguraron ayer una muy buena oferta de fondos al gobierno. Prácticamente las ofertas presentadas por los bancos superaron dos veces y media la emisión, ya que para las LETES más cortas se ofertaron 936 millones y para las más largas 878 millones (en total las ofertas llegaron a 1.814 millones).

Mientras tanto, en el mercado interbancario el call money caía fuertemente, a niveles de 7,75% anual para la primera línea de bancos (anterior 9%). En forma paralela y con el avance de los mercados bursátiles y la mejora de las paridades de los bonos, el riesgo-país descendía más de 30 puntos, a 831.

A pesar de todo esto, las tasas ofertadas para prestarle fondos a corto plazo superaron 10% anual, cuando el ministro Cavallo esperaba pagar no más de 9%. Pero la suerte de la licitación se definió el lunes por la noche en una reunión de las cúpulas bancarias (ver nota aparte).

En la colocación a 3 meses el gobierno consiguió apenas una reducción de 0,61 de punto, comparada con la anterior licitación del 27 de marzo pasado. La sobretasa fue de 561 puntos básicos sobre la tasa Libor. Mientras que la de 6 meses resultó 3,03 puntos más cara que la última operación del 13 de marzo pasado. En este caso el spread sobre Libor fue de 738 puntos.

El abanico de ofertas mostró por el lado de las LETES a 88 días un buen número de propuestas de entre 9,04% y 9,80% anual y otro tanto entre 10% y 10,25%, lo que permitió al gobierno cortar en niveles de 10,35% anual. El resto de las ofertas se ubicó por encima de 11% anual y llegó hasta 13,29%.

Por el lado de las LETES a 179 días, las ofertas ganadoras se concentraron en torno de 11,50% anual. El resto se ubicó por sobre 12% y llegaron a 14% anual.

El banco que más tasa exigió en ambas licitaciones fue el Morgan. Mientras que el más activo en el tramo ganador fue el Banco Río.