Demandará 5 años al país recuperar stock de capital

La profundidad de la crisis económica llevará años de revertir y dejará sus secuelas. Es que aún si la inversión creciera 25% este año y otro 15% el año próximo, el país recién dejará de consumir su capital en 2005, es decir, dentro de dos años. Para ese momento se habrán perdido $ 24.190 millones. Pero no sólo eso. Si desde 2005 el país lograra incrementar sus niveles de inversión sostenidamente a un ritmo promedio de 10% anual, recién en 2008, dentro de cinco años, volverá a tener el stock de capital que tenía en el año 2000, cuando se registró el nivel más alto de acumulación de capital, unos $ 867.000 millones.

Se trata de una proyección muy simple realizada en base a la serie de stock de capital que recopiló la Dirección Nacional de Coordinación de Políticas Macroeconómicas del Ministerio de Economía, respetando las tasas de depreciación del capital que allí se suponen.

¿Por qué tardará tanto tiempo en recuperarse el capital? Porque la inversión si bien viene creciendo muy fuerte, cayó a un nivel tan bajo el año pasado que requiere de tasas de recuperación mucho más cuantiosas de las que se están registrando para reponerse. Descapitalizarse es mucho más fácil y rápido que capitalizarse. Además, si bien la inversión creció 22% en el primer trimestre y se anticipa un aumento de otro 28% (interanual) para el segundo, como nunca ese incremento está apoyado fundamentalmente en el repunte de la construcción residencial que hoy explica más de 50% de la inversión que se registra y que se produce todavía por efecto del «corralito». Algo que va a ir mermando y que podría frenar buena parte del crecimiento de la inversión el año próximo.

• Datos contundentes

El gran riesgo de este proceso, es que, mientras los empresarios y las familias toman sus decisiones de inversión, el tiempo transcurre y el stock de capital se deprecia. Los datos oficiales son contundentes: la inversión debe promediar los $ 40.000 millones anuales por lo menos para que no haya descapitalización del país. Y el año pasado la inversión apenas fue de $ 26.663 millones. Para 2003 con un crecimiento de 25% sería de $ 33.300 millones, para 2004 sería de $ 38.300 millones (si creciera 15%), y recién en 2005 si creciera otro 10% ascendería a $ 42.000 millones superando por primera vez en cinco años al nivel de amortización del capital. Sin embargo, lo que este análisis no tiene en cuenta es que: mientras más pasa el tiempo sin inversiones fuertes, la productividad del país se reduce y el potencial de crecimiento cae.

Mientras tanto, siguen surgiendo datos interesantes del informe oficial al cual accedió Ámbito Financiero.

• La descapitalización redujo la productividad de los factores (empleo, capital y otros) que desde 2000 cayó 18.3%. La productividad de la Argentina es hoy igual a la de 1991.

• Lo mismo pasó con la productividad del empleo que cayó 18.5% en el mismo lapso. Hacia el año pasado cada ocupado generaba en promedio $ 20.700 del PBI. En 1994 ese nivel era de $ 25.400. El nivel de productividad laboral es equiparable al de la crisis de 1989-1990, o al de los años 1967-1968 y 1969. Todo generado por la descapitalización del país.

• La capitalización del país ha sido un factor fundamental para explicar el crecimiento. En los '90; 40% del crecimiento se explica por incrementos en el capital. Ahora la descapitalización se traduce en menor productividad y en menor potencial de crecimiento.

• La mayor parte del stock de capital hoy es construcción (89%).

• La Argentina cuenta con un stock de vivienda equivalente a $ 9.476 por persona. En 1991 el stock de viviendas por persona era de $ 10.300.

• Desde el año 1900 se construyeron en la Argentina viviendas por $ 848.390 millones. En la década de los '90 se construyeron por $ 117.211 millones y el año pasado fue el nivel más bajo de construcción de viviendas desde 1990: se construyeron propiedades por $ 7.329. Ese monto no alcanzó para cubrir la tasa de depreciación con lo cual el país también se descapitalizó en viviendas por $ 3.054 millones.

• Hay invertido en maquinaria y equipo $ 8.270 por ocupado. En 2000 el stock de maquinaria por ocupado era de $ 9.349.

• Del stock actual de equipo durable de producción, 42% es importado en tanto 58% es nacional.