Diálogos de Wall Street

¿Nos dará Powell alguna pista en su visita al Congreso, Gekko?

Periodista: Son las primeras caídas consecutivas de la Bolsa en un mes. ¿Es de confiar el bull market técnico? ¿O es una trampa cazabobos? ¿Cumplirá la Fed su promesa de volver a subir las tasas, y un par de veces a falta de una? ¿O solo pretende que los mercados dejen de soñar con bajas de tasas antes de fin de año? ¿Qué dirá Powell en el Congreso?

Gordon Gekko: Todo lo que la Fed nos tenía que decir, ya lo dijo. Y hasta nos hizo un plano (el meneado mapa de puntos) con el dibujo de ambos aumentos. No creo que le cuente algo diferente a los legisladores.

P.: La tasa terminal dejó de ser 5,25% y ahora es 5,75%. Mucha gente se pregunta, si el cambio es tan contundente como se anuncia en los papeles, por qué no se comenzó a implementar al contado. Sería más creíble si las palabras vinieran junto con la tasa en 5,50%.

G.G.: No hay urgencias. Y sí bastante prudencia. La suba de tasas es condicional. Depende de lo que haga la banca. Si recorta el crédito de forma significativa, la Fed no insistirá.

P.: ¿Usted qué piensa?

G.G.: Que hay consenso para ir a 5,50% en julio.

P.: ¿A pesar de la reducción en los préstamos al comercio e industria?

G.G.: Sí. Es muy tenue como para encender una luz roja.

P.: Si la Fed teme equivocarse ahora y posterga el alza de tasas, ¿qué la lleva a pensar que hará lo correcto subiéndolas en julio?

G.G.: Powell & Cía tienen una visión más constructiva de la economía hacia delante. Podrían haber gatillado el aumento la semana pasada pero, como dijo el gobernador Jefferson, no hay necesidad de subir las tasas todas las reuniones. Y no se quiere promover ningún estrés. Hay coincidencia en pensar que para limar la inflación núcleo habrá que ir, por lo menos, medio punto de tasa más arriba. Y permanecer allí más tiempo.

P.: Pero la velocidad del ajuste es más lenta.

G.G.: Tal cual. Creo que será a razón de un 0,25 punto cada dos reuniones.

P.: Es una Fed más tolerante frente a la inflación.

G.G.: Y más cuidadosa de no romper nada. Así lo consigna el mapa de puntos. Suma medio punto más de tasa de interés (llega a 5,75% a fin de año) y admite medio punto más de inflación núcleo promedio en el año (de 3,5/3,6% a 3,9/4%).

P.: ¿Cuándo volvería la inflación a su meta de 2%?

G.G.: La inflación general promediará 2,5% en 2024 y 2,1% en 2025, según esta hoja de ruta tentativa.

P.: Es su visión del aterrizaje suave. Un descenso lento de la inflación pero sin que la economía caiga en recesión. ¿Lo ve posible?

G.G.: 2022 fue el año que vivimos en peligro. Sobre todo, a mitad de año cuando la inflación era 9%, y no tenía freno; las tasas recién comenzaban a corregirse y estalló un shock de las materias primas a instancias de la invasión rusa a Ucrania. Después de haber sobrevivido a cuatro subas consecutivas de tasas de tres cuartos de punto, y ahora que la inflación (y el precio del petróleo) es la mitad, diría que se puede ser más creyente.

P.: ¿Bajará la inflación a 2% sin que la economía se frene en seco?

G.G.: La idea de la Fed es que bastará con un período prolongado de crecimiento por debajo del nivel potencial. 1% este año y 1,1% en 2024 versus 1,8% que es el potencial.

P.: Es una visión conveniente, ¿pero es realista?

G.G.: La inflación de bienes se rindió. Los precios mayoristas y del comercio internacional están cayendo. Los servicios serán el hueso duro de roer pero en un marco así también se les cerrará el cerco. La Fed podrá seguir sumando óbolos de 0,25 hasta ganar por cansancio.

P.: ¿Eso es lo que vislumbra Wall St. ¿De ahí el mercado bull de vuelta a sus anchas?

G.G.: Wall St.incorporó en sus precios una recesión antes que nadie. Sus máximos datan del 3 de enero de 2022. Y la recesión sigue ausente. Y el bull flamante aún se ubica 8% debajo de los récords. Es un novillo prudente. Corre detrás de una Fed prudente. Lo más atractivo a su favor es que no ha vuelto a testear los mínimos de octubre. Todo su avance se produjo por descarte de los escenarios más escabrosos. Las tasas subieron de cero a 5,25% y no se acabó el mundo. Ni es el reino de los zombies. Y quizás se evite una recesión. Parece poco, pero con eso le alcanzó. En tres meses, se le exigirá más. Sobre todo, que dé señales de rentabilidad.