Las consecuencias económicas del señor Griesa

Por Sergio Chouza *

Pasado el remolino de noticias de los días posteriores al fallo de Thomas Griesa, comienza a clarificarse el horizonte y el aluvión de voces de analistas económicos tendenciosos se empieza a diluir. Sin redundar en las características harto conocidas del veredicto, echemos luz sobre algunos aspectos que ya se avizoran ante la cercanía del escenario más probable de resolución del diferendo:

El pago no se realizará en efectivo, o cuanto menos no en su totalidad. En cambio, se ofrecerán bonos con un plazo de maduración prolongado.

La cautelar stay, que permite la continuidad de los pagos a los bonistas que ingresaron al canje, será inmediatamente restablecida cuando prosperen las negociaciones.

Ahora bien, sabido es que la rebuscada interpretación de Griesa de la cláusula paripassu, responde a un mero mecanismo de presión al estado argentino. Sin entrar en la hipótesis conspirativa sobre la disputa interna entre la corte estadounidense y el gobierno de Obama es evidente, de mínima, que el juez de primera instancia pretendió sentar jurisprudencia en el marco de la doctrina más recalcitrante de garantismo de los derechos de propiedad. En sus términos, no importa que los valores de deuda hayan sido compradospor los fondos buitre en mercados secundarios con el mero propósito de litigar en el default, ni que una amplia masa crítica de inversionistas genuinos haya aceptado plegarse al canje, o menos que los bonos reestructurados formen parte de una emisión distinta a la de los papeles que reclaman los buitres: lo único relevante para Griesaes el valor nominal que figura en la lámina del bono.

Ahora bien, a la crudeza del fallo Griesa se contrapuso la postura negociadora del equipo económico argentino. La congruencia del rumbo elegido hace diez años, de honrar todas las obligaciones contraídas,mantiene una continuidadque el mercado financiero internacional sabe leer y descontar. Existe, de todos modos, una dimensión aún no examinada, relacionada con las implicancias que pueden derivarse a partir de la sentencia. Después de todo, hasta en el escasamente probable escenario de default selectivo, no se verá perturbada de sobremanera la posición financiera de nuestro país. La economía argentina actual no se encuentra expuesta a las fluctuaciones del dólar, ya que sólo el 10% de su deuda está nominada en moneda extranjera. Así es que,después del sacudón del primer instante posterior a la sentencia, las consecuencias económicas del señor Griesacambiaron agudamente:

Las acciones y ADR de empresas del sector productivo como YPF o Edenor, que lejos están de verse impactadas por las fluctuaciones de corto plazo, mantienen alzas mensuales por arriba del 10%. Pero también mejoraron en igual o mayor medida las cotizacionesde grupos financieros como Macro y Galicia.

Por el lado de los bonos, se mantienen alcistas los precios de los nominados en pesos, pero también se recuperaron el Discount en dólares, con saltos en la semana superiores al 5%, y hasta los cupones PBI, con subas en el mismo orden.

Otra consecuencia llamativa es la evolución del riesgo país, que bajó ostensiblemente a partir de las señales de persistencia negociadora del gobierno nacional. En números, en lo que va del mes, el EMBI que calcula el J.P. Morgan bajó más de un 18%, posicionándose por debajo de los 600 puntos.

Este último detalle es significativo en términos de las colocaciones de títulos públicos futuros a realizar. Es importante que, una vez terminado el proceso de renegociación de deuda del default de 2001, nuestra economía obtenga financiamiento para infraestructura a bajo costo. Pero incluso se pone en juego un condimento adicionalcon la pronunciada baja del riesgo país, a saber,el posible lanzamiento de una emisióna medida del fallo Griesa también se negociará a menor tasa de interés que previo a la sentencia.

Si a lo anterior se agrega el hecho de que la batalla con los buitres es el último asuntode magnitud por cerrar en el frente externo, entonces es loablepensar en una perspectiva auspiciosa para nuestro país, en más de un sentido:

Por el lado económico, se garantizan las condiciones necesarias para que distintos estadoseuropeos y asiáticos liberen fondos, por medio de bancos de desarrollo, a sus empresas nacionales de capital privado para la inversión productiva en nuestro país.

Por el lado político, Argentina se puede posicionar como candidata a formar parte de los BRICS, en condición de miembro asociado. La invitación a participar de la cumbre de Fortaleza del próximo martes es un indicio de que nuestro país es uno de los próximos "países emergentes" de la lista.

Con todo, el panorama que se abre en el corto y mediano plazo es favorable. En momentos en donde la producción interna precisa de un empujón para ganar en competitividad, cerrar una etapa de goteo constante de divisas por causa de la deuda externa se vuelve una condición necesaria para el sostenimiento de un modelo virtuoso en redistribución del ingreso y pleno empleo.

* Economista integrante del Grupo de Estudio de Economía Nacional y Popular (GEENaP)