Por depósitos en pesos a un año ahora sólo se paga 20%

La emisión de pesos del Banco Central para comprar y sostener el dólar sigue provocando la caída de las tasas. Grandes inversores sólo obtienen ahora 20% anual en pesos a 12 meses. También las tarjetas de crédito por financiar a sus clientes bajaron los intereses. Pero el crédito sigue siendo escaso. Y no hay perspectivas de que esto se revierta rápido. La razón: Roberto Lavagna no pudo resolver la cuestión planteada por el «corralón» o dinero reprogramado en bancos. Los ahorristas perjudicados continúan esperando recuperar sus dólares originales con los amparos. Por ende, los bancos siguen acumulando liquidez para poder hacer frente a los retiros a medida que la Justicia lo disponga. Es más, como 80% de los depósitos es a menos de 30 días, tampoco hay alta probabilidad de que los bancos presten a largo plazo a público y empresas. Estos, además, hoy se muestran muy cautelosos a la hora de demandar créditos: las compañías no invierten y las personas temen todavía perder puestos de trabajo. Por ello es que la salida de la recesión es lenta creciendo este año 5% la economía, cuando en 2002 el PBI cayó 11%.

Ante la fuerte emisión de pesos para mantener el precio del dólar, ayer el Banco Central captó más dinero del que planeó en la licitación de Lebac, lo que le permitió bajar notablemente las tasas de corto plazo. Al plazo de 30 días, por caso, la tasa fue inferior a 5% anual.

Estas Letras son un instrumento de absorción monetaria, ya que toma dinero del mercado a cambio de una tasa de interés. El déficit que se produce por el pago de estas tasas se denomina cuasifiscal. Las Lebac hoy por hoy son el único instrumento con el que Alfonso Prat-Gay del Central modera la emisión de dinero y es, al mismo tiempo, uno de los pocos instrumentos para bancos y empresas para colocar la abundante cantidad de pesos que hay en el mercado. Además, tienen la ventaja de que al no pagar el impuesto al cheque, la tasa queda íntegramente para el inversor.

Ayer vencían Lebac por $ 103 millones y el Central se propuso captar una cantidad similar. Sin embargo, empresas, bancos y público le ofrecieron $ 185 millones, de los que la autoridad monetaria aceptó $ 152 millones. Esta mayor cifra le permitió retirar de circulación $ 27 millones, una cifra ínfima comparada con los $ 230 millones que emitió ayer para comprar u$s 81,9 millones.

Cabe destacar que ayer fue la segunda licitación en que no hubo Letras del Banco Central en dólares. La autoridad monetaria decidió eliminar estas Lebac porque consideró que daba un seguro de cambio gratuito al mercado.

• Ampliación

Hubo dos notas destacadas en el evento de ayer:

• Las menores expectativas de inflación hicieron desaparecer el interés por las Lebac indexadas por CER que recibieron ofertas por apenas $ 3 millones, pero que fueron rechazadas en su totalidad por la sobretasa que pidieron los inversores.

• Las ofertas se concentraron a largo plazo: 54% de las propuestas se hizo al plazo de 12 meses donde se mantuvo la tasa en niveles cercanos a 20% anual.

Este comportamiento de los inversores hizo que Banco Central insistiera en bajar las tasas de corto y mantener estables las de mediano y largo plazo. Es la mejor manera de convencer a los inversores de abandonar el plazo fijo de 30 días, que es donde se concentra 70% de los depósitos bancarios.

Ayer por colocaciones a 37 días el Central pagó apenas 4,95% anual, 1,05 punto menos que en la licitación anterior. A este plazo captó sólo $ 3,153 millones y rechazó ofertas por 17 millones.

A 60 y 90 días, directamente se rechazaron todas las propuestas, que totalizaron $ 7 millones, para no convalidar un nivel de tasas más alto que el que fijó la estrategia del Banco Central. A 170 días, la tasa se mantuvo en 13% anual y se captó todo lo ofrecido: $ 40,639 millones.

En cambio a 385 días hubo que ampliar el cupo por la abrumadora oferta del sector privado. Los $ 20 millones originales que planeaba tomar el Central se transformaron en un cupo de $ 73,400 millones. El sector privado ofreció $ 99,459 millones y se le aceptaron $ 93,459 millones a una tasa de 19,9% que no es comparable con la de poco más de 18% de la anterior licitación porque aquellas Letras eran a 285 días de plazo.

• Cupo

A 485 días se ofrecieron $ 15,000 millones que se tomaron a una tasa de 22% anual, tasa similar a la de la licitación pasada. Cabe aclarar que aquí el Central puso un cupo de $ 20 millones que, obviamente no fue cubierto.

Las dos versiones de Lebac ajustables por CER se declararon desiertas. Las de 385 días por falta de ofertas y la de 548 días porque pidieron por $ 2,725 millones una sobretasa que el Central consideró elevada. El cambio de expectativas inflacionarias hizo que esta variante de inversión tienda a desaparecer. Antes de las elecciones presidenciales concentraron gran parte de las ofertas ya que a su índice de costo de vida había que agregarle una sobretasa de más de 20% anual. Ahora con deflación en el mes que pasó y una expectativa de aumento del costo de vida en 15%, en lugar de 22% anual, no interesan.