Lucas Confalonieri: “El acuerdo con el FMI encarece el costo financiero de las pymes”

Para el managing director de Adcap, la relación entre las tasas bancarias y de mercado explica los menores volúmenes negociados en el último tiempo.

Lucas Confalonieri. 

La estrategia financiera, en el actual contexto incierto a escala internacional, presenta numerosos desafíos. Lucas Confalonieri, managing director de Adcap, asegura en diálogo con Ámbito que es muy importante que las empresas utilicen un mix de instrumentos y opciones de financiamiento, que van del crédito bancario a toda la gama de posibilidades que brinda el mercado. También habló de tasas, FMI y los desafíos en la emisión de ON.

Periodista: ¿Qué pasa hoy con el financiamiento pyme?

Lucas Confalonieri: Si se compara el primer trimestre de este año con 2021, partimos de que el año pasado estuvo dividido. Un escenario fue de enero a junio, en el que vimos volúmenes altos de negociación, con montos que rondaron los $1.700 a $1.800 millones de pesos diarios y con una tasa de interés muy competitiva respecto de las tasas bancarias; y en la segunda mitad de 2021 esto se dio vuelta porque las tasas de los bancos salieron muy agresivas, por las líneas subsidiadas, y el mercado quedó unos puntos por encima de las tasas bancarias. Ya en noviembre y diciembre esto se empezó a revertir, los bancos empezaron a cumplir con los techos y entonces el financiamiento excedente volvió al mercado. Situación similar vemos en este primer trimestre de 2022, donde se recuperaron los volúmenes, mientras que las tasas han venido acompañando los últimos incrementos que ha efectuado el Banco Central. La suba de la tasa de política monetaria repercutió en las tasas de mercado.

P.: ¿Cuáles son los instrumentos que más se demandan?

L.C.: El financiamiento mayoritario se da con echeq y en plazos promedio entre los 90 y 120 días. Con los activos dólar linked, estamos viendo que los pagarés, sobre todo en los últimos 15 días, han empezado a retomar debido al ritmo de devaluación que está implementando el gobierno. El crawling peg lo hemos visto acelerándose en los últimos 10 días, lo que genera expectativa de puede llegar a estar incluso por encima de la inflación. Pero son datos muy recientes que hay que ver cómo evolucionan en los próximos meses. Al mismo tiempo, los fideicomisos financieros pymes también tienen un buen ritmo de emisión, sobre todo para las empresas que securitizan sus flujos, especialmente las facturas de crédito por cobrar, que ha venido creciendo mucho en volumen y es muy efectivo con ese destino.

P.: El grueso del financiamiento, ¿qué destino tiene?

L.C.: Está dividido. Echeq está más destinado a capital de trabajo de corto plazo. Para inversiones de más largo plazo, las empresas apuntan a la emisión de una obligación negociable pyme, que cuentan con aval de una SRG o un banco, y los plazos se pueden estirar a 18 o 24 meses, posibilitando a las empresas que tienen que realizar inversiones en maquinarias o inmuebles, tener un mayor tiempo de repago.

P.: ¿Qué obstáculos puede tener una pyme para emitir una ON?

L.C.: Muchas veces viene dado por el tema de la tasa. Hoy una obligación negociable pyme avalada está cortando a una tasa aproximada de Badlar más 200 o 300 puntos por encima y quizás tienen acceso a financiamiento en plazos similares en 4 o 5 puntos más abajo. Eso pasó también con los cheques, que es lo que se fue achicando a partir de noviembre del año pasado, pero quizás todavía para mediano plazo a veces las tasas bancarias terminan siendo más competitivas y eso disminuye el ritmo de emisión.

P.: El acuerdo con el FMI, ¿cambió la perspectiva de financiamiento para las empresas?

L.C.: El acuerdo era algo necesario a nivel país, a nivel economía global. Se necesitaba cerrar ese frente y poner los vencimientos en orden. Dentro de ese marco, empezamos a ver un aumento del ritmo de devaluación y en el nivel de tasas. Esto hace que termine repercutiendo en el costo del crédito, es decir, las compañías en virtud de todo ese contexto, empiezan a tener un acceso al crédito más caro en virtud del corrimiento de la tasa Badlar y la tasa de referencia y eso encarece el crédito. Entonces de alguna manera le termina pegando en el costo del fondeo. Pero lo vivimos en 2018, que con el gobierno anterior vimos un aumento de las tasas de interés que terminaron en el 75%-80% en el mejor de los casos.

P.: En el contexto actual, ¿qué tienen que mirar las pymes al momento de hacer su planificación financiera para 2022?

L.C.: Lo ideal es que las pymes puedan tener a mano un abanico de opciones de financiamiento. Eso incluye el financiamiento tradicional bancario, porque muchas veces hay oportunidades muy beneficiosas de tasas subsidiadas a la inversión productiva, que tienen que tratar de aprovechar. Al mismo tiempo, siempre es muy importante que tengan vinculación con una Alyc para ya tener abierta su cuenta bursátil, comunicación con una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR) para ser calificados, y dentro de ese escenario, al momento de hacer su planificación con la gerencia financiera, poder tener todas las alternativas posibles y buscar los momentos. Muchas veces se da que los bancos se encuentran con tasas más competitivas, luego eso se puede ir dando vuelta y la empresa tiene que estar preparada para tomar lo mejor de cada una de las alternativas. El mercado se encuentra cada vez más competitivo, los volúmenes de negociación y la cantidad de empresas aumentaron mucho en los últimos tres o cuatro años.