Temen presión sobre la tasa

Los economistas de la entidad bancaria BBVA Francés advierten que la estrategia de absorción monetaria que aplique el Banco Central puede impactar en los niveles de las tasas de interés.

Según el último informe de la entidad, «el cierre de diciembre sería mucho más líquido que el año anterior dado que la fuerte oferta excedente de divisas está siendo monetizada pasivamente por el Banco Central».

En el último mes de 2003 los depósitos privados cayeron 0,3% y los públicos 3,3% mientras la base monetaria creció 3,3% ($ 1.486 millones) con un nivel de intervención cambiaria de $ 558 millones. Mientras que en diciembre de 2004 se acentuó la expansión monetaria dado que la base monetaria crece $ 2.723 millones (+5%) y los depósitos privados aumentan 2,3% y los públicos caen 10,4% con un nivel de intervención cambiaria de $ 903 millones.

Estos son los puntos más relevantes del informe.

• Se observa por primeravez en el año una redistribución de liquidez que favorece al sector privado en mayor medida que al sector público, cuyos depósitos están cayendo hasta la fecha más de $ 3.000 millones con respecto al mes anterior.

• Esta situación no va necesariamente a continuar en el primer trimestre dado que el gobierno regularizaría sus cuentas, y la oferta de divisas podría disminuir por motivos estacionales.

• Por otro lado, la meta del primer trimestre del programa monetario exigiría una absorción del orden de $ 4.000 millones a $ 5.000 millones en el caso de que la intervención cambiaria continúe mostrando aceleración.

• Si el Banco Central se ajusta a cumplir el programa recientemente anunciado debería contraer base monetaria por alguna de las siguientes vías: aumentar los pases pasivos con el sector financiero, colocar Letras, bajar la pauta de intervención en el mercado cambiario, aumentar la absorción originada en el sector público y sector financiero.

Esta ultima opción implica la cancelación de redescuentos anticipada y sería aplicada durante 2005 (que fue anunciada ayer por el Central).

• Esta necesidad de absorción podría provocar alguna presión sobre las tasas de interés según la estrategia que se aplique.