Deuda: mejoran la oferta y pagan intereses atrasados

Un positivo giro dio el gobierno respecto de la renegociación de la deuda. En la oferta a acreedores decidió pagar los intereses atrasados desde la declaración del default. No es un tema menor: suman casi u$s 20.000 millones los reclamos de los bonistas por ese concepto. Es cierto que no se abonará ese monto total, pero ya el hecho de que se lo reconozca y se lo incluya en la reestructuración es un paso importante. Es más, ya está cercano el objetivo que más de 70% de los bonistas acepte la oferta. El gobierno así cambia sustancialmente lo anunciado en Dubai, pero sin pagar costo político. Ahora, la quita del valor presente de la deuda en default llega a 75%, pero la nominal se reduce a un nivel cercano a 65%. En un encuentro de Kirchner con el jefe de Gabinete, Alberto Fernández, y Roberto Lavagna quedó descartada la posibilidad, una vez más, de aumentar el superávit primario. Detrás de todos estos movimientos queda la sensación de que hay una toma de conciencia en el gobierno de las ventajas de lograr un rápido acuerdo con los acreedores que permitirá al país sobrellevar cómodamente, en caso de concretarse, las señales negativas que hoy llegan por la suba de tasas en EE.UU., la caída de la soja y la situación en Brasil. Formalmente, la propuesta se presentará en setiembre.

Roberto Lavagna y Alberto Fernández

Un paso fundamental decidió dar el gobierno para obtener una mayor aceptación de la oferta de renegociación de la deuda en default. El presidente, Néstor Kirchner, le comunicó ayer al ministro de Economía, Roberto Lavagna, que acepta que los intereses vencidos sean computados en la oferta, un cambio clave que flexibiliza la presentación realizada en setiembre del año pasado en Dubai.

Los bancos extranjeros que integran el sindicato asesor (UBS, Merrill Lynch y Barclays) explicaron en la propuesta elaborada que el reconocimiento de los intereses caídos en la oferta es fundamental para incrementar la aceptación de los bonistas.

La decisión del gobierno fue ceder en este punto, pero a medias: los intereses caídos serán reconocidos, pero también serán objeto de una quita sustancial. De esta manera se estará llegando a una quita de valor presente de los títulos de 75%, pero que en lo que respecta al valor nominal se ubica en alrededor de 65%.

Kirchner, Lavagna y el jefe de Gabinete,Alberto Fernández, mantuvieron el lunes en Casa Rosada una extensa reunión en donde repasaron los detalles de la oferta final a los bonistas, de acuerdo con el trabajo elaborado por Economía y los bancos asesores.

Luego de escuchar una extensa exposición de Lavagna, Kirchner dio la conformidad para la cuestión de los intereses vencidos. Según los últimos datos divulgados por el Palacio de Hacienda, los mismos ascendían a unos u$s 18.000 millones a fines de 2003, pero ahora la cifra ya se ubicaría por encima de los u$s 20.000 millones.

• Presentación

Esto significa que la deuda a reestructurar en realidad no es de u$s 87.000 millones como se venía mostrando en cada una de las presentaciones, sino que supera los u$s 106.000 millones.
Considerando punitorios y resarcitorios, la deuda a reestructurar supera los u$s 106.000 millones.

El Presidente presentará los aspectos centrales de la oferta en las reuniones que mantendrá a partir de hoy en la cumbre presidencial de Guadalajara con otros jefes de Estado, especialmente de Europa. Lavagna también forma parte de la comitiva.

Para los bonistas, esto representa una buena noticia, porque más allá de que se mantenga una fuerte quita, al menos el gobierno les reconocerá una mayor tenencia de títulos por los intereses impagos desde diciembre de 2001 hasta ahora.

«Con las mejoras que estamos introduciendo, pero que están en línea con el espíritu de Dubai, esperamos tener una aceptación de por lo menos 60% de los acreedores», explicó una alta fuente del Palacio de Hacienda. En realidad, no cambia demasiado respecto de lo que manifestó en varias oportunidades Lavagna, quien aseguró que se sentiría satisfecho si la aceptación se ubicase entre 50% y 66%.

Sin embargo, en el mercado estiman que para que la oferta sea considerada exitosa (y que además se considere a la Argentina fuera del default) debería llegarse como mínimo a 70% de aceptación.

En cambio, Kirchner se mostró mucho menos permeable a aceptar otras sugerencias del sindicato de bancos. Puntualmente, la que pasa por incrementar el nivel de superávit. Según la propuesta de las entidades, y con el aval del Palacio de Hacienda, el superávit para 2005 debería subir hasta 3% a nivel nacional contra 2,4% comprometido para 2004. Luego, el ahorro fiscal sería decreciente hasta llegar a 2% para 2010.

• Alternativa

Sin embargo, el Presidente no aceptó este tipo de sugerencias: «Vamos a respetar para los próximos dos años el mismo superávit de 2004, en esto no quiero ceder un solo milímetro», le explicó a Lavagna.

Tanto Kirchner como el ministro de Economía ya descartaron de plano la posibilidad de avanzar con un pago inicial en efectivo (se llegó a hablar de u$s 1.000 millones) para «endulzar» a los acreedores que acepten la propuesta. Esta era una alternativa que también se barajó para reconocer «de entrada» una porción de los intereses vencidos, aunque finalmente no fue aceptada por el gobierno.

Se mantiene, eso sí, el ofrecimiento de un bono cuyo pago de cupón estará en relación con el crecimiento de la economía. Será ofrecido exclusivamente a aquellos que acepten la quita de 75%, pero no para los que opten por un bono a la Par (es decir sin quita), un título que tendrá un larguísimo plazo (en la oferta de Dubai se habla de 42 años) y una muy baja tasa de interés.