Greenspan sube las tasas (no impactará en mercados)

La Reserva Federal votaría a favor de un nuevo incremento de 0,25 de punto en la tasa de los Fed Funds de interés de Estados Unidos en su reunión del jueves. Sería la novena suba consecutiva desde junio del año pasado, y llevaría la tasa de referencia hasta 3,25% anual.

De acuerdo con la encuesta efectuada por «Reuters», los 22 economistas de Wall Street que fueron consultados coincidieron en que la entidad optará por elevar este jueves 0,25 de punto la tasa. Los pronósticos de alzas vuelven a reiterarse para la reunión del 9 de agosto.

El optimismo por parte del titular de la Fed, Alan Greenspan, acerca de la evolución económica de EE.UU. sugiere que antes de fin de año habrá espacio para efectuar dos subas adicionales, que llevarían la tasa a un nivel de 3,75%.

Por su parte, Greenspan había considerado a principios de mes que, con los precios controlados, las tasas de interés podrían subir a un ritmo mesurado.

Otro factor clave, además de la evolución de precios, que también opera como determinante a la hora de fijar el nuevo nivel de tasa, es el comportamiento económico de Europa.

• Preocupación

Los principales bancos centrales europeos han dejado entrever su preocupación por los signos de debilitamiento económico en la región, lo que juega a favor de la política que lleva adelante la Fed.

La Comisión Europea probablemente reduzca su pronóstico de crecimiento para 2005 por tercera vez en ocho meses, al tiempo que se espera que el Banco Central de Inglaterra rebaje antes de diciembre su tasa de referencia, en un intento por reactivar la economía.

La combinación de subas de tasas en EE.UU. con medidas expansivas en Europa, amplía la brecha de rendimiento los bonos entre ambas regiones. Las bajas tasas a nivel mundial favorecen así a la Fed, y sitúa, por ejemplo, las tasas estadounidenses a diez años, 80 puntos básicos por encima del nivel de Alemania para un título de igual duración. Esta diferencia es la mayor desde 2000.

Sin embargo, a pesar de los incrementos llevados adelante por la Reserva Federal, la rentabilidad de los bonos a largo plazo en EE.UU. ha evolucionado en dirección contraria, reduciendo a su vez el diferencial de tasas entre los títulos a corto y largo plazo en ese país.

Este movimiento ha dejado «perplejo» incluso al propio Alan Greenspan, quien reconoció su confusión sobre el comportamiento del mercado de bonos. De esta forma, el rendimiento del título a 10 años cerró el viernes pasado en 3,92%, luego de haber alcanzado un máximo de 4,69% el 23 de marzo pasado.

La caída de la tasa de los bonos pone de manifiesto que los inversores están apostando, por un lado, a que la economía norteamericana pueda verse afectada por el aumento en los costos de financiamiento pero, por otro, sugiere que existe un alto nivel de confianza acerca de la capacidad de la Fed para controlar la inflación.

Si esto es así, y la Reserva Federal logra calmar las presiones inflacionarias, pese a la suba del precio del crudo, hay razones para entender el mayor atractivo por los bonos del Tesoro norteamericano.