No se informó a Italia ayer marcha del canje

Recién hoy se informará a la Consob (autoridad que supervisa mercados en Italia) que la aceptación del canje fue de 35% al viernes pasado, cuando se cumplió la tercera semana de la operación. El aumento de la participación se produjo el viernes, con un fuerte ingreso de parte de inversores internacionales. El dato más relevante fue la suscripción de bonos Par, que ya llegó a 90% del cupo de 10.000 millones de dólares. Por las órdenes que hubo a último momento, el Banco de Nueva York, que canaliza todos los pedidos, se demoró en el procesamiento de la información. Para alejar rumores, Roberto Lavagna sostuvo anoche que no se prorrogará el vencimiento de la operación, previsto para el 25 de febrero.

Guillermo Nielsen

La aceptación del canje ya superó 35%, de acuerdo con lo que aseguró ayer el ministro de Economía, Roberto Lavagna. La cifra parcial, correspondiente a la tercera semana cumplida de la operación, supera la expectativa que existía hasta el momento, al registrarse un mayor nivel de órdenes desde el exterior el último viernes.

El nivel de adhesión registrado hasta ahora despierta buenas perspectivas respecto del cierre de la operación. Tanto en la City porteña como en Wall Street estimaban que el piso ya se ubica en 60%.

La gran cantidad de órdenes ingresadas el viernes provocó la postergación de la información oficial que el Ministerio de Economía debía transmitir ayer a la autoridad regulatoria del mercado italiano (CONSOB), pero fue postergado hasta hoy, salvo alguna demora de último momento. Sucede que el Bank of New York no había aún terminado con la consolidación de los datos correspondientes al final de la tercera semana del canje, cuando venció la « opción temprana» que privilegió el ingreso de inversores minoristas al bono Par. Mientras que las órdenes del mercado local representan 24 puntos del canje (u$s 19.500 millones que recibió la Caja de Valores), con los datos adelantados por Lavagna se desprende que ya suman más de 11 puntos los pedidos del exterior. Esto implica que ya hay por lo menos u$s 9.000 millones provenientes de ofertas internacionales (sobre un total de u$s 81.800 millones que se presentaron en la reestructuración). Hasta la segunda semana del canje, sólo habían ingresado desde afuera pedidos equivalentes a 4 puntos del total por reestructurar.

El fuerte ingreso de pedidos del exterior estaría volcado fundamentalmente a los bonos Par, sin quita de capital. Por eso, las estimaciones indican que la suscripción de este título ya se acercaría a 90% del cupo disponible (se fijó en u$s 10.000 millones, aunque podría estirarse a u$s 15.000 millones si la aceptación de la oferta supera 70%.

Si bien venció el período de privilegio, al existir un remanente de bonos Par también estará abierta la posibilidad para los minoristas que no entraron hasta el 4 de febrero de suscribir hasta el cierre del canje.

• Prórroga

En cuanto a la finalización de la operación, desde el Palacio de Hacienda aseguraron que no habrá prórrogas respecto de la fecha de cierre fijada, es decir, el 25 de febrero. Sin embargo, la decisión será tomada a último momento. Los datos principales para tener en cuenta que corresponden a la mitad del proceso del canje son los siguientes:

• Con las últimas cifras parciales, aumentan las chances de que el gobierno consiga un grado de adhesión a la oferta que supere 60%, aunque algunos analistas se juegan a un porcentaje superior a 70%. Incluso, no son pocos los bancos de inversión aquí y en Wall Street que auguran una cifra levemente mayor.

• El aumento de la adhesión internacional se explica sobre todo por el ingreso de inversores minoristas que poseen bonos en bancas privadas con domicilio internacional. En este caso, la adhesión se produjo «de golpe» en una sola jornada, ya que las entidades acumularon los pedidos de todos sus clientes para enviarlos al final del «período temprano».

• Mientras que en el nivel local la demanda de bonos Par llegó a sólo u$s 1.800 millones, en el exterior habría alcanzado a casi u$s 7.000 millones.

• El mismo comportamiento se espera que ocurra con la demanda de bonos Discount, que será elegido por los grandes bancos y fondos del exterior. La cuestión es que sólo revelarán sus intenciones al final de la operación. Será muy difícil estimar con certeza cuál sería el grado final de adhesión a la operación los días anteriores.

• A partir de ahora, casi todas las órdenes que entren tendrán como destino el Discount. Esto es así por que el cupo del Cuasi Par se sobresuscribió el primer día de operación, y el del Par está cerca de llegar al máximo, por lo cual ahora casi todos los pedidos se concentrarán en títulos Discount.

• Se espera que el grado de adhesión local supere 80% (sobre un total de u$s 27.000 millones). No se está demasiado lejos, ya que la cifra recabada hasta el fin de semana mostraba 73,8%, que a su vez representa 24 puntos del canje en el nivel global.

• En cuanto a la adhesión que llega desde el exterior, debería crecer sustancialmente para conseguir 70% de aceptación global. De los u$s 54.800 millones que entran en el canje, hubo aceptación de 20%, pero debería crecer a más de 65%.