Privados advierten riesgos por mayor emisión monetaria

Uno de los principales desafíos de la economía en el corto plazo será evitar las presiones adicionales que la mayor emisión monetaria podría generar sobre la inflación y las brechas en el tipo de cambio. Ese escenario fue analizado por la consultora Quantum. “La creación de un clima de confianza, el manejo de la tasa de interés, el grado de esterilización de los excedentes monetarios serán determinantes para definir la dinámica de precios en la etapa que se inicia”, detalló el informe.

Según Quantum, entre las PASO y la actualidad (28/11), la base monetaria se incrementó 27%. “La variación responde prácticamente en su totalidad a la cancelación de Leliq. Si bien hubo contracción de base por venta de dólares en el mercado de cambios, fue compensada parcialmente por la asistencia monetaria al Tesoro y la expansión por el pago de intereses de las Leliq”, agregó la consultora.

Sin embargo, sostuvo, “hacia fin de diciembre la mayor expansión de base monetaria se asociará al financiamiento al sector público a través de mayor circulante, que se volcará a distintos canales, incluyendo mayor consumo y/o eventual demanda de dólares. Además, la expansión por una probable política inicial de recuperación de ingresos al inicio de la administración entrante: se habla de $ 100 mil millones, 6% de la base monetaria actual”.

“Suponiendo que ello conduzca a un déficit primario del orden de 1 ó 1,2% del PBI en 2019, a registrarse prácticamente en su totalidad en diciembre y que, en ese mes habrá vencimientos de deuda en pesos por $19 mil millones de intereses y $25 mil millones de capital, la expansión adicional durante el último mes del año podría ascender a $ 245 mil millones, 15% de la base monetaria de fines de noviembre”.

“La evolución reciente de los depósitos a plazo fijo en pesos del sector privado, que aumentaron 0,6% del PBI entre junio de 2018 y noviembre de 2019, representando un nivel 5,5% del PBI en la actualidad: del total, el 64% corresponde a personas humanas”, detalló Quantum, que alertó que “si no existiese un contexto de ‘normalización’, esta recirculación de pesos en algún momento puede comenzar a presionar sobre el tipo de cambio/brecha, lo cual tendría incidencia sobre precios y eventualmente podría retroalimentar un proceso que exponga la vulnerabilidad en la demanda de dinero”.