Riesgo-país por debajo de 400 puntos: cayó 4%

La continua suba de los títulos públicos desde el arranque de 2006 llevó a que el índice que mide el riesgo de los papeles argentinos respecto del rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense se ubique en su piso histórico.

El denominado «EMBI» o riesgo-país, que elabora el banco de inversión JP Morgan, ayer clausuró en 392 puntos, lo que representó un retroceso de 4,05% en el día. De todas maneras, este valor está sobrestimado, dado que toma en cuenta únicamente los títulos argentinos con legislación extranjera, por lo que quedan fuera de la medición los BODEN por ejemplo. Sí incluye, a los surgidos del canje, como el Discount y el Par, pero como éstos son de largo plazo, su rendimiento de por sí es elevado, por lo que en definitiva hace incrementar la medición del riesgo argentino.

Otra medición del riesgo argentino la da el IRFE (Indice de Riesgo Financiero Ecolatina), que pondera una canasta de 20 bonos locales en pesos y en dólares. Todos fueron emitidos luego de la devaluación (son títulos « performing», es decir que se están pagando puntualmente) pero antes de la reestructuración de la deuda (no incluye al Par ni al Discount).

Este índice tocó ayer un nuevo mínimo histórico desde su creación en 2002, llegando a 304 puntos. El nivel más bajo implica menor riesgo y, por ende, mayor cotización de los títulos que lo conforman. En lo que va del mes, ya tuvo una caída de 74 puntos.

• Descenso acelerado

Hasta julio de 2004 se mantuvo por encima de los 1.100 puntos, aunque luego fue descendiendo el riesgo de manera acelerada. Más allá de algunos repuntes puntuales, en general no hubo demasiada interrupción para el camino alcista de los títulos y la consiguiente baja del riesgo medido por el IRFE.

Entre los títulos están aquellos nominados en pesos que ajustan por CER, como BODEN 2007, 2008, BOGAR 2018 y PRO12. Claro que el achicamiento de la brecha respecto del rendimiento de los títulos norteamericanos de igual duración sugiere que el margen de ganancia que tienen estos títulos está dado fundamentalmente por la continuidad del proceso inflacionario y en mucho menor medida por una mejora adicional de sus paridades descontando el efecto del CER.