"Si el canje fracasa, igual la economía puede crecer 3%"

Guillermo Mondino

Guillermo Mondino, si el canje fracasa, no va a haber hecatombe en la economía argentina y se crecerá 3%. Pero aclaró que si tiene éxito, 2005 puede tener una suba de 8% del PBI. «Habrá que ver cuánto valen en las decisiones del gobierno 5 puntos de crecimiento del PBI», señaló en una entrevista con Ambito Financiero.

Mondino es hoy el economista jefe para América latina de Lehman Brothers. Brindó detalles de lo que se espera para el cierre de la primera fase del canje el 4 de febrero, fecha en la que vence la prioridad de minoristas para recibir bonos Par. «Será un éxito si para entonces supera 45%. Un mal número es por debajo de 35%», graficó.

Este fue el diálogo mantenido con Mondino ayer:

Periodista: El gran interrogante pasa hoy por el porcentaje de aceptación. ¿Se puede dar una estimación seria del resultado?

Guillermo Mondino: Para mí, la respuesta correcta es que no es factible una estimación seria porque para los que se queden afuera de la oferta la expectativa de lo que van a recibir no es distinta de los que ingresen. Si se quedan afuera 30.000 millones de dólares sobre los 100.000 millones en total, incluyendo los intereses, nadie cree que no vaya a tener una resolución posterior para los que no entraron. Tampoco se cree en la cláusula del acreedor más favorecido (la que estipula que si hay una oferta posterior, debe alcanzar también a los que ingresaron en la primera etapa). Me parece difícil poner un número. Soy optimista igualmente, los mercados ayudan, la Reserva Federal se reúne el 2 de febrero, pero no es factible poner seriamente una estimación.

P.: ¿Cuál debería ser un porcentaje positivo de aceptación para cuando venza el 4 de febrero la prioridad para hacerse de los bonos Par?

G.M.: Más de 45% es un número que se pone a las puertas de un canje exitoso. Un numero OK esperado es 40-42%. Un mal número es por debajo de 35%. Esto porque todos los números que se hicieron de tenencias de argentinos es precisamente de 35% del total de la deuda.

•Transparencia

P.: ¿Cómo juega la información que el gobierno va distribuyendo en medio del proceso?

G.M.: Está claro que un clima de aceptación alta genera incentivos a ingresar al canje. Lo nuevo es que la Consob (el organismo que regula mercados en Italia) fuerza a que el gobierno tenga que transparentar la información. Uno presume que esto ayuda porque antes los voceros eran de la Caja de Valores. La semana pasada incluso se señalaban datos que había ya aceptación de 30% cuando en realidad era de 23%. Eso era propaganda, no información.

P.: ¿Qué lectura hace de los precios a los cuales cotizan los bonos en default actualmente? ¿Deberían caer más?

G.M.: Están ya en precios parecidos a los que van a valer tras la reestructuración. No significa que tenga incentivos a participar. El mercado abandonó las expectativas de mejoras en la oferta antes del 25 de febrero. Si caen más, es por lo que pasa en el mercado en general o por episodios de la semana pasada relacionados con compras oportunísticas. El mercado está crecientemente ilíquido.

P.: Si se llega a 75% de aceptación, ¿qué hará el gobierno con 25% restante? ¿Una nueva oferta posteriormente o dejar que avancen juicios simplemente y sólo preocuparse por evitar embargos?

G.M.: No van a reabrir la oferta en las primeras semanas obviamente. Con el correr de los meses sí puede ser. Dudo que lo hagan antes de las elecciones de octubre. Las presiones internacionales serán fuertes igual.

P.: ¿Ve alguna posibilidad de que en el medio del proceso el gobierno introduzca una mejora en la oferta?

G.M.: Creo que el gobierno siempre se guardó grados de libertad para hacerlas. No me da la sensación por los dichos del Presidente y del ministro Lavagna que lo hagan.

P.: ¿Qué posición tomaría el FMI con 75% de aceptación?

G.M.: Creo que van a decir que se han hecho progresos importantes, que «nosotros estamos dispuestos a seguir apoyando pero que no se ha resuelto el default». Podría haber un año de programa con el FMI, pero diciendo que «este 25% hay que arreglarlo».

P.: ¿A qué precio deberían cotizar en teoría los bonos Par y Descuento argentinos?

G.M.: Depende del estado del mercado en general. Pero el Par debería estar en los 32 o 33 dólares y los Descuento (por cada 100 dólares de bonos en default reciben u$s 33,7) entre los 87 y 88 dólares. Puede ser de 90 dólares, pero depende del mercado en general.

P.: ¿Cómo ve 2005 en lo económico? Obviamente, dependerá del canje...

G.M.: Es muy determinante. No creo en una hecatombe en la Argentina ni siquiera con el canje sin funcionar. Creo que la Argentina-se pondrá a trabajar, a resolver el problema si esto ocurriera. El Presidente está identificado en que ésta es su principal tarea este año con elecciones a la vista en octubre. La economía no se va a descarrilar, está muy fuerte, hubo una enorme inyección de liquidez en diciembre. Las expectativas domésticas son favorables aun en un escenario de fracaso. Si el canje no funciona, la economía crecerá razonablemente; si tiene éxito, lo hará en forma espectacular. En números, va de 2-3% de suba del PBI a otro de 8%. La pregunta es: ¿cuánto valen 5 puntos del PBI en las decisiones del gobierno a futuro?

Entrevista de Guillermo Laborda