Bonos en dólares cayeron 15% en un mes ante mayor aversión global al riesgo

El fortalecimiento del mercado laboral estadounidense y el repunte inflacionario en enero alejaron el escenario de un sendero menos contractivo de la Fed en el mediano plazo. A los factores externos se les sumó la incertidumbre local. ¿Qué esperan los inversores?

Los bonos en dólares acumularon pérdidas del 15% en promedio durante los último 30 días, en consonancia con el desempeño que tuvo la deuda emergente en el mismo periodo ante la volatilidad desatada por datos de la economía estadounidense que advierten que el sendero restrictivo de la Reserva Federal está lejos de terminar. De esta forma, los títulos soberanos borraron la suba acumulada luego del anuncio del ministro de Economía, Sergio Massa, del plan de recompra de deuda para bajar el riesgo país y mejorar el posicionamiento de la Argentina en los mercados de capitales.

Desde el pico del 23 de enero, los Bonares cayeron 17,8% en promedio. La misma tendencia tuvieron los Globales, con una caída en promedio del 13,5% en el mismo período, evidenciando un peor desempeño el GD35 (15%) y el GD30 (14,5%). En consecuencia, el riesgo país tocó los 2.123 puntos, subiendo 11,6% en el último mes.

Las bajas coincidieron con las del resto de los bonos emergentes y los principales índices accionarios de Wall Street ante la fuerte suba que tuvieron los rendimientos del Tesoro estadounidense luego de que los indicadores de actividad y de inflación de EE.UU. recalibraran las expectativas de los inversores y alejaran la posibilidad de desaceleración en la economía y de baja de precios.

En cuanto a los precios, desde Portfolio Personal Inversores señalaron que “el índice de precios de enero se aceleró a 0,5% respecto a -0,1% en diciembre. Así, alcanzó el mayor movimiento mensual desde octubre, explicado principalmente por un repunte en los precios de alimentos y energía. Sin embargo, la variación interanual continuó su tendencia bajista al recortar desde 6,5% a 6,4%, aunque no tanto como se esperaba, 6,2%”. Por otro lado, en cuanto a la actividad económica, desde Balanz destacaron “la tasa de desempleo en EE.UU. se ubicó en 3,4% en enero, valor no visto desde finales de la década del 60, mientras que las ventas minoristas del mismo mes se expandieron 3% contra diciembre (se esperaba 2%), una vez ajustadas por estacionalidad. En la misma línea estuvo la producción manufacturera que creció 1% mensual en enero, en donde se esperaba 0,8%. La reapertura de China, aún incipiente, sumado a la mejora en las expectativas de crecimiento en Europa, le ponen un cierto piso a la actividad económica global (y a la presión en los precios) para 2023”.

En esta línea, desde Balanz consideraron: “Los comentarios recientes de los distintos miembros de la Fed, volvieron a poner en duda los niveles de tasa de interés necesarios para desacelerar la economía y bajar de esta forma hacia 2% la inflación. Esta recalibración de expectativas impulsó una suba promedio de 33 puntos básicos en las tasas de interés a lo largo de la curva de rendimientos de EE.UU. en el último mes, las cuales fueron pronunciadas en el tramo corto y medio, llevando el rendimiento del bono a 2 años hacia 4,65%. Las mayores tasas a lo largo de la curva de rendimientos en Estados Unidos arrastraron a terreno negativo a los principales índices de renta fija global, con mayor impacto en los de larga duración”.

Perspectivas

En cuanto al contexto internacional, Juan Alra, Portfolio Manager en Southern Trust TPCG Group, señaló que, ante este escenario de mayor suba de tasas, los bonos en dólares pueden seguir teniendo caídas. “Una suba de tasas provoca que los capitales se vayan de los países riesgosos a los menos riesgosos. Para ver estas tendencias, se suele observar el índice de bonos de emergentes, un ETF que replica un índice de deuda soberana en dólares de países emergentes que tuvo una caída del 4% mensual”, planteó.

Asimismo, en cuanto al ámbito local, Alra destacó: “Tenemos múltiples factores que podrían profundizar estas caídas aún más. El miedo de los inversores al default, las próximas elecciones y la incertidumbre de las políticas del Gobierno también generan inestabilidad en los bonos y el dólar. Este año el rumbo de las inversiones argentinas estará marcado por los resultados electorales y la firmeza de las próximas medidas. No obstante, los países emergentes dependerán en gran medida de la agresividad de la Fed. Una política más fuerte hará que los bonos posiblemente caigan más. No somos ajenos al mundo globalizado”.