El riesgo país cortó en la semana un mes de subas, pero las acciones no levantan cabeza: qué explica el desacople

En este contexto, la diferente intensidad de la recuperación plantea oportunidades y riesgos particulares entre los bonos soberanos, las acciones argentinas y los CEDEARs.

El riesgo país retrocedió 107 puntos y los bonos repuntaron con más fuerza que las acciones

Después de varias semanas de pérdidas, los bonos soberanos argentinos en dólares interrumpieron su tendencia bajista y recuperaron parte del terreno perdido desde octubre. El riesgo país, que había cerrado el viernes anterior en 939 puntos básicos, terminó la semana en 832 unidades, una reducción de 107 puntos, equivalente al 11,4%. Se trató de la primera caída semanal en aproximadamente un mes, aunque el indicador todavía permanece en niveles elevados.

La recuperación fue particularmente visible en los títulos emitidos bajo legislación extranjera. Según TSA Bursátil, los Globales avanzaron un 2,5% semanal en promedio, impulsados principalmente por los vencimientos del tramo medio y largo de la curva. La mejora contrastó con el comportamiento de la deuda emergente en dólares, que registró leves pérdidas durante el mismo período.

El repunte permitió moderar las pérdidas acumuladas durante 2026, aunque todavía no alcanzó para revertirlas. De acuerdo con IEB, hasta el jueves los Globales acumulaban una caída anual del 5,8% y los Bonares retrocedían un 7,5%, pese a haber recuperado un 3% y un 2,3%, respectivamente, desde el cierre de la semana anterior. Durante el viernes, además, se observaron diferencias entre vencimientos, con avances en el GD29 y el GD46, frente a retrocesos en el GD30 y el GD35.

En el mercado accionario, la recuperación fue más moderada y estuvo concentrada en la última jornada. Tras la reanudación de las operaciones el miércoles, el MSCI Merval prolongó inicialmente las pérdidas de las ruedas anteriores y retrocedió un 1,1% en pesos durante el jueves. Sin embargo, el viernes logró revertir esa tendencia con un avance del 2,5%, que le permitió cerrar la semana corta con una ganancia acumulada del 0,6% en moneda local.

El rebote también alcanzó a las empresas argentinas que cotizan en Nueva York, aunque con diferencias importantes entre compañías. Los ADR de Cresud encabezaron las subas del viernes con un avance del 10,8%, seguidos por Central Puerto (+4,9%), Supervielle (+3,2%) y Pampa Energía (+2,9%). Estos movimientos contrastaron con las pérdidas registradas el jueves, cuando IRSA había retrocedido un 4,7% y Banco Macro un 3,5%.

Por qué la baja del riesgo país todavía no se trasladó con fuerza a las acciones argentinas

La recuperación de los bonos soberanos no estuvo acompañada por una mejora de similar intensidad en el mercado accionario, que continúa mostrando valuaciones inferiores a las que sugeriría su relación histórica con el riesgo país. Según IEB, parte de esta divergencia responde al aumento de la prima de riesgo exigida a las acciones, en un contexto internacional en el que los inversores se volvieron más selectivos a la hora de asumir riesgos bursátiles.

La incertidumbre sobre las tasas de interés en Estados Unidos y las valuaciones de las empresas tecnológicas contribuyó a ese escenario. Aunque Wall Street recuperó parte de las pérdidas recientes, la volatilidad del sector tecnológico y una inflación núcleo estadounidense del 0,4% en octubre, superior a las expectativas, reforzaron las apuestas a nuevas subas de tasas de la Reserva Federal, según TSA Bursátil.

La posibilidad de rendimientos más elevados en Estados Unidos reduce el atractivo relativo de las inversiones de mayor riesgo y presiona sus valuaciones, un efecto que también alcanza a las acciones argentinas. Esto ayuda a explicar por qué la reducción del riesgo soberano no necesariamente se traduce en una recuperación equivalente del Merval: mientras los bonos responden principalmente a las expectativas sobre la capacidad de pago del Estado, las acciones también dependen de las ganancias futuras de las empresas y de la rentabilidad que los inversores exigen para comprarlas.

Sin embargo, incluso después de considerar ese aumento de la prima de riesgo accionario, IEB sostiene que las cotizaciones bursátiles permanecen por debajo de los niveles que sugeriría el riesgo país, lo que indicaría cierto margen de recuperación si mejoran las condiciones del mercado.

A las presiones externas se suma una recuperación económica desigual, con un avance mensual del 7,8% en la construcción y del 0,7% en la industria durante septiembre, mientras que la inflación se aceleró al 2,2% en octubre. En paralelo, persistieron las tensiones financieras: el Tesoro refinanció aproximadamente el 84% de sus vencimientos e inyectó unos $1,7 billones, aunque, según Banco Comafi, la corta duración de los títulos adjudicados reflejó la cautela de los inversores ante las elecciones de 2027.

Estas condiciones pueden limitar la expansión del crédito, el consumo y las ganancias empresariales. Aun así, IEB contempla una estabilización del riesgo país entre 700 y 900 puntos básicos y una eventual recuperación del Merval, cuyo alcance dependerá de una mejora sostenida de las perspectivas económicas y financieras.

Bonos, acciones y CEDEARs: dónde aparecen oportunidades tras las últimas caídas

La recuperación más pronunciada de los bonos frente a las acciones plantea distintas oportunidades de inversión, especialmente si la reducción del riesgo país se sostiene. Sin embargo, el potencial de cada activo dependerá de las perspectivas económicas, las elecciones de 2027 y los riesgos que los inversores estén dispuestos a asumir.

Respecto de la deuda soberana, IEB y Banco Comafi coinciden en destacar los vencimientos largos por su mejor relación entre ganancias y pérdidas potenciales, particularmente los Globales 2035, 2041 y 2046. En los escenarios optimistas evaluados por IEB, los bonos largos podrían ofrecer retornos superiores al 50%, mientras que, bajo condiciones más adversas de reestructuración, los Bonares 2028 y 2029 podrían enfrentar pérdidas superiores al 40%. Para perfiles conservadores, Comafi considera preferible priorizar vencimientos dentro de la actual administración o deuda corporativa y provincial de elevada calidad crediticia.

En el mercado accionario, las oportunidades son más selectivas y dependen de las perspectivas de cada compañía. En este sentido, Transportadora de Gas del Norte cotiza con una valuación inferior al promedio de su sector, lo que podría ofrecer margen de recuperación, aunque el deterioro de sus resultados operativos obliga a mantener cierta cautela.

Por su parte, Cresud presenta una mejora significativa de su rentabilidad, impulsada por sus negocios agropecuarios e inmobiliarios. En contraste, Loma Negra continúa afectada por la debilidad de la demanda de cemento, por lo que una recuperación sostenida de sus cotizaciones dependerá, en buena medida, de que la reactivación de la construcción se traduzca en mayores ventas y ganancias.

En cuanto a los CEDEARs, Martín Mejía, analista de Cohen, destaca a Alibaba, Nvidia y MercadoLibre entre las compañías con mayor potencial de valorización. En Alibaba, la oportunidad está vinculada al crecimiento de su negocio de inteligencia artificial, aunque deberá demostrar que sus fuertes inversiones comienzan a generar ganancias. Nvidia, por su parte, mantiene perspectivas favorables por la demanda de sus chips, pese a la incertidumbre sobre su conducción, mientras que MercadoLibre sostiene un fuerte crecimiento comercial y financiero, aunque enfrenta una reducción de sus márgenes operativos.

Entre las alternativas también aparecen Nike, cuya recuperación depende de su reestructuración y de la mejora de las ventas; SAP, respaldada por la expansión de sus servicios en la nube; y Blackstone, beneficiada por el crecimiento de su negocio de gestión de activos, aunque expuesta a la evolución de las tasas estadounidenses.

En definitiva, el potencial de recuperación no depende únicamente de cuánto cayeron los precios, sino de las condiciones necesarias para que cada activo recupere valor. Mientras los bonos soberanos seguirán condicionados por las perspectivas de financiamiento y el escenario político de 2027, las acciones argentinas necesitarán una mejora sostenida de los resultados empresariales. Por su parte, los CEDEARs ofrecen alternativas de diversificación, aunque su desempeño dependerá de las perspectivas de cada compañía y de la evolución de los mercados internacionales.