En Brasil el dólar bajó a 2,18 (y anticipan que no se frenará)

El mes pasado, las posiciones vendidas en dólares de los bancos que operan en el mercado financiero brasileño alcanzaron un récord histórico con u$s 4.691 millones. Estas operaciones constituyen una apuesta a que el real le continuará ganando al dólar. O sea, el tipo de cambio se mantendrá apreciado merced a una divisa débil.

Ayer el dólar cayó más de 1%, cerrando a 2,18 reales. Los bancos lo que han hecho es aumentar su exposición en dólares para aprovechar el diferencial entre la tasa de interés local y la externa del orden de 12% anual. De modo que toman dólares en el mercado internacional, o bien venden dólares en cartera para comprar reales y colocarlos a la tasa local.

Un operador paulista reconocía que «cuando existe un significativo diferencial entre la tasa de interés interna y la externa, en un contexto donde el mercado percibe que no existe otro tomador que el sector público que, a su vez, tiene limites fácilmente perceptibles en cuanto a su capacidad de sostener un determinado tipo de cambio, parece totalmente razonable que incrementen sus posiciones vendidas».

El récord anterior correspondía a marzo de 2003, con u$s 4.586 millones, que coincidía con una alta tasa de interés y perspectivas de apreciación cambiaria.

Los bancos vienen incrementando su exposición en dólares desde agosto de 2005, cuando totalizaban u$s 573 millones.

En 2005 la oferta neta de divisas derivada de transacciones registradas en la balanza de pagos fue de u$s 18.800 millones, pero el Tesoro y el Banco Central compraron u$s 35.500 millones. La diferencia surge de las posiciones vendidas de los bancos y de otros inversores. El círculo virtuoso hace, además, que la mayoría de las multinacionales apuesten a una relativa estabilidad cambiaria y no realicen coberturas de sus inversiones en Brasil. Esto reduce la demanda de divisas en el mercado local.

Pero otro dato que refleja la fuerte apuesta de los inversores extranjeros y brasileños a un tipo de cambio apreciado es la existencia de más de u$s 80.000 millones en contratos de futuros en reales operados en el mercado neoyorquino «non delivery forwards» a favor de la moneda brasileña contra el dólar.

Cabe señalar que unos pocos meses atrás estas operaciones sólo llegaban a u$s 50.000 millones. Según datos de la Reserva Federal de Nueva York, en 2004 se negociaron cerca de u$s 110.000 millones en estos contratos en reales futuros contra el dólar.

De modo que en pos de defender un tipo de cambiocompetitivo, el Banco Central enfrentaun difícil problema ya que el Tesoro tiene un límite para comprar divisas dado por el presupuesto.

Estas apuestas no sólo convalidan un buen escenario externo, sino que también contemplan que habrá superávit de balanza de pagos en 2006 y 2007.