El Merval (medido en dólares) se desacopla del crecimiento de mercados emergentes

El índice porteño tuvo un rebote cuando Joe Biden ganó las elecciones en Estados Unidos, pero el mal comienzo de año lo hizo retroceder nuevamente.

El triunfo electoral de Joe Biden fue una bocanada de aire fresco en los mercados emergentes, que parecía empujar una suba en el Merval. Como botón de muestra, días antes del 3 de noviembre del año pasado, la Bolsa porteña medida en dólares contado con liquidación estaba en alrededor de u$s300, mientras que al mes de celebrado el comicio llegó a los u$s380 y parecía encaminarse a ir por los u$s400. Sin embargo, desde ese punto comenzó a desinflarse hasta encontrarse hoy en niveles de u$s325, cada vez más cerca de su piso.

Si se amplía un poco más la lupa se observa que el índice bursátil de Buenos Aires se encuentra muy por debajo de los niveles prepandemia. Si se retrocede un año, a principios de febrero llegó a estar cerca de los u$s490. Sin embargo, los conflictos internos hicieron desacoplar a Argentina del rebote que se vio en emergentes, principalmente asiáticos, pero también hizo que la renta variable local se comporte mucho peor que la de la región. Por citar un ejemplo, el ETF EWZ, que trackea lo que sucede en la Bolsa de San Pablo, se encuentra en u$s36 dólares, cada vez más cerca de los u$s45 que ostentaba un año atrás. En tanto, el ETF EEM, que sigue a los principales mercados emergentes, está hoy en u$s55,74, casi 13 dólares por encima del valor que tenía 365 días atrás. Es decir, el rebote pos pandemia en países como China llevó a la renta variable a niveles superiores al que se veía antes de los confinamientos masivos.

“El Merval medido en dólares al CCL viene quedando rezagado respecto a los equities de emergentes en términos agregados y a nivel regional, tanto en los últimos meses, como si tomamos desde el principio de la pandemia. Esto se puede explicar por varios factores, siendo uno de los principales el hecho de que el impacto económico de la pandemia ha sido peor en la Argentina que en el resto de Latinoamérica, que ha su vez ha sufrido más que otras regiones de Emergentes como Asia”, resumió Jorge Viñas, head portfolio manager de AdCap Asset Management.

En esa línea, Viñas señaló: “Influye la mayor incertidumbre macro y micro hacia adelante, en especial en temas como ajustes tarifarios, dado que servicios públicos tiene un peso relevante dentro del Merval. Si tomamos los últimos meses, desde principios de noviembre el Merval en dólares rebotó un 45%, por debajo del 49% que acumulo el ETF de equities de Latam (ILF) hasta el máximo de mediados de enero. Pero desde los máximos (que en el caso del Merval fue antes, a mediados de diciembre) el Merval cae un 15%, mientras que Latam cae un 7%. Si tomamos desde principios de 2020, antes del comienzo de la pandemia, todavía el Merval en dólares esta con una merma del 40%, mientras que Latam pierde un 15%, muy lejos de la ganancia de 28% en el mismo periodo del ETF de Emerging Markets (EEM)”.

Además, el analista de Invertir en Bolsa, Federico Broggi, agregó que en emergentes hay una gran ponderación de China y otros países asiáticos que en noviembre firmaron un gran tratado de libre comercio entre ellos y Oceanía, que representa entre los países firmantes al 30% del PBI global. “Mientras que en Argentina seguimos demorado con el acuerdo con el FMI, no hay un catalizador para activos y aún no sabemos si vendrá una segunda ola después del verano con cierre de la economía. Y a eso le sumas el ruido de la reestructuración agresiva de la deuda de YPF”, indicó Broggi.

Coyuntura

En tanto, Joaquín Candia, de Buenos Aires Valores, consignó: “El Merval medido en CCL sigue sin recuperarse ni tampoco muestra una baja en la volatilidad como pasa en Colombia, Brasil o México, y esto se debe principalmente a la coyuntura local. Siempre teniendo en cuenta que el mundo experimenta una fuerte turbulencia y que todas las economías a nivel global se verán muy afectadas, teniendo en cuenta las tasas en niveles cercanos a cero y en algunos casos negativos y una depreciación mundial del dólar, los mercados emergentes comenzaron a ser mirados por los inversores que están dispuestos a asumir riesgos. Sin embargo, Argentina no logró sacar provecho de esta situación debido a la fuerte crisis de confianza”.

Retomando lo sucedido desde la asunción de Biden, el analista técnico y docente en Clave Bursátil, Martín Eduardo Genero, explicó: “El Merval ha sido muy beneficiado por el resultado de las elecciones de EEUU, en el corto plazo, acompañando la suba de todos los mercados en general y de los mercados emergentes en particular. Sin embargo, la fuerte presión bajista del mercado argentino ha logrado destruir en poco tiempo la mitad del rendimiento alcanzado desde ese 3 de noviembre del 2020, denotando la gran debilidad de los activos argentinos en comparación con los brasileros y los emergentes en general”.