Se pierden $ 12.000 millones por el aumento de precios

Cuando en los 80, y a pesar de que aún la gente no lo percibe demasiado, el impuesto inflacionario se consolida como una importante fuente de financiamiento para el Estado y asciende a $ 12.000 millones. Como contrapartida para el público, el aumento de los precios es por ahora un golpe a su poder adquisitivo, porque todavía no dimensionó su efecto sobre sus bolsillos y sus ahorros.

Con una inflación del orden de 12% anual, los $ 12.000 millones arriba mencionados surgen, por un lado, del impacto sobre el dinero en circulación, que asciende a $ 42.000 millones. En este caso, la pérdida por el silencioso impuesto inflacionario (12%) representa aproximadamente $ 5.000 millones. Pero, por otro lado, la inflación ataca a los depósitos que tienen en los bancos ($ 90.000 millones) al percibir una tasa de interés negativa que, según estima la consultora M&S, significa una pérdida patrimonial de $ 7.000 millones.

Cabe señalar que el mayor atesoramiento de pesos por parte del sector privado permite financiar la acumulación de reservas del Banco Central al darle más margen para emitir dinero.

• Emisión

Debe tenerse en cuenta que la gente demanda más dinero para recuperar lo que pierde, precisamente, por el impuesto inflacionario. Esta es la parte de la emisión por compra de reservas que no se esteriliza. Pero otra porción de esta emisión se esteriliza vía colocación de Lebacy Nobac del Banco Central a los bancos.

Si bien este impuesto es casi imperceptible, como una mina terrestre, se corre el riesgo de que alguien la pise. Ello ocurre cuando el mercado percibe una situación de inflación reprimida y comienza a deshacerse de sus pesos y depósitos.

De acuerdo con los últimos datos del Banco Central, la circulación monetaria en poder del público al 28 de febrero ascendía a $ 42.038 millones (un año atrás era $ 38.008 millones).

En la actualidad, el dinero en poder del público alcanza un récord histórico de 7% del PBI. De modo que el impuesto inflacionario sobre el dinero en circulación, unos $ 5.000 millones, representa más de 1% del PBI. En los 80, este impuesto, que llegó a alcanzar 12% del PBI trimestral durante las hiperinflaciones, representó en promedio más de 4% del PBI.

• Capitalización

Resulta claro que la situación macroeconómica y, sobre todo, fiscal, dista mucho de lo que fue en los 80, pero esto no implica reconocer que la inflación constituye nuevamente un importante pilar del actual modelo económico.

Hay otro aspecto que merece destacarse y es el impacto sobre el sistema financiero. Para M&S Consultores, el efecto del impuesto inflacionario sobre el sistema financiero es que permite la financiación de la capitalización de los bancos. Porque éstos ganan al fondear con tasas de interés posiciones acreedoras netas en CER ( tienen más pasivos en pesos sin indexar y más activos indexados por CER). Además, esta situación hace que mejore la irregularidad de las carteras de créditos, ya que las tasas pasivas reales negativas (que pagan por los depósitos) permiten que los bancos cobren tasas más razonables por los préstamos, señala M&S.