Test para el gobierno: busca $ 2.000 millones

• Se deben pagar esta semana los vencimientos del festival de bonos lanzado al salir de la convertibilidad • Por primera vez desde el default, se buscará que en forma voluntaria inversores compren un título argentino • La incógnita es la tasa: llegaría a 10% en dólares. En pesos, sólo hay interés si se indexa por inflación • Se pagó al Fondo Monetario, que presta a muy baja tasa y ahora debe pagarse alto interés. Muy poco lógico • Volverán a recurrir a AFJP para financiarse. Pero a futuro Lavagna necesitará inversores del exterior.

Guillermo Nielsen

El equipo económico ya tiene todo listo para realizar la primera emisión de deuda posdefault voluntaria esta semana. Se trata del BODEN 2014 que será colocado casi en su totalidad entre las AFJP. Se emitirán $ 2.000 millones que tendrán como finalidad refinanciar el vencimiento de BODEN 2005 (se cancela totalmente) y préstamos garantizados. Ambos vencimientos de títulos suman un total de u$s 700 millones. Es exactamente el monto que lanzará el Palacio de Hacienda -que dirige Roberto Lavagna-, que tuvo que apurar la emisión para no salir a cancelar con fondos propios.

La cercanía de estos pagos provocó que tampoco se aguarde la decisión de la Justicia neoyorquina, que debe definir si destraba o no la emisión de los u$s 7.000 millones de bonos en default que se encuentran embargados.

Hasta que no salga el fallo que destrabe el canje (y permita entregar a los fondos de pensión el nuevo bono Cuasi Par), las AFJP no tienen espacio dentro de su portafolio para incorporar deuda adicional del Estado. En este caso es distinto, debido a que los bonos que vencen serían reemplazados por los nuevos títulos.

• Tasa

Todavía existen dudas respecto del nivel de tasa al que saldrían los nuevos bonos. Algunos trascendidos indican que sería CER más 6% anual, un nivel que parece excesivo. Otra posibilidad es que sea CER más 2% anual, tal como fueron emitidos los BODEN 2014 originales, pero con un precio debajo del nominal. El rendimiento para los fondos de pensión se ubicaría en alrededor de 11% anual.

Esta primera emisión estaba planeada hace un mes. Pero varios motivos la terminaron postergando.Entre ellos, la caída de los bonos argentinos en abril y la imposibilidad de destrabar el embargo internacional. Las dos causas continúan existiendo, pero la necesidad de refinanciar inmediatamente los fuertes vencimientos próximos precipitaron la decisión del secretario de Finanzas, Guillermo Nielsen.

Una posibilidad es que la licitación se realice entre mañana y el miércoles, pero que la entrega de los nuevos títulos se haga efectiva recién cuando salga el fallo en Nueva York.

Casi la totalidad de esta emisión de BODEN 2014 recaerá en las AFJP. La mayor parte de los bancos no participará en esta colocación, ya que tienen un exceso de títulos públicos en cartera. El motivo es que por regulaciones del Banco Central no pueden incorporar más bonos a su activo.

Según la normativa del BCRA, a partir de enero ningún banco podrá contar con más de 40% de títulos públicos en su activo. Pero en los principales bancos está relación supera 50%. «Hasta que no arreglen este tema, no podremos comprar los nuevos bonos que se emitan», le explicaron los banqueros a Nielsen.

El tema no es menor, ya que el plan de Economía es colocar no menos de $ 6.000 millones en títulos durante este año. Una parte será colocada entre AFJP, pero los bancos también deberíanadquirir una proporción de la nueva deuda para evitarle al gobierno problemas de financiamiento.

Desde el BCRA aseguran que no modificarán esta normativa «porque ya se sabe lo que ocurrió con los bancos cuando se excedieron en la cantidad de títulos públicos en su poder», en referencia a la crisis de 2001 que terminó en la pesificación de los depósitos.