Entre balances y la política: el S&P Merval en dólares perdió un cuarto de su valor en cinco meses

El mercado enfrenta un reacomodamiento de valuaciones en un contexto de incertidumbre local e internacional, mientras los inversores aguardan definiciones políticas que podrían marcar el rumbo de los activos argentinos hacia fin de año.

Los bancos arrastran al Merval: preocupación por el freno del crédito.

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La bolsa porteña no logra encontrar un piso. Para el Índice líder de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA) fue un primer semestre rojo. En apenas cinco meses, el selectivo perdió un cuarto de su valor (-25,16%) medido en dólares (CCL) desde los 2.386,48 puntos que supo marcar en enero hasta los 1.786,16 de este miércoles, de acuerdo con el relevamiento de Ámbito.

En la última sesión, la bolsa porteña anotó su mayor caída diaria en dos meses: el S&P Merval se hundió 4,4% a 2.126.915,340 puntos. Para el Grupo Invertir en Bolsa (IEB) esto tiene que ver con los malos resultados del sector bancario en la temporada de balances que “propugnaron un nuevo cambio en la tendencia y ubicó al índice un 18% por debajo de sus máximos alcanzados a principios de este año”.

No obstante, hay que destacar que tras tocar un mínimo en dólares de 1.468 puntos en el momento más álgido de la guerra comercial desatada desde La Casa Blanca, el índice del mercado de renta variable argentino se recuperó un 32%.

Desde Adcap Grupo Financiero, sostienen que durante las últimas sesiones la renta variable fue "duramente castigada", con bajas entre 5% y 7%. "El S&P Merval cayó ante una creciente debilidad en acciones financieras y energéticas, en un contexto de creciente incertidumbre. Pese a fundamentos estables en algunos sectores, la persistente presión vendedora y el rebalanceo de carteras impulsaron fuertes pérdidas generalizadas", sintetiza el bróker.

El S&P Merval, con números en rojo.

Desde Delphos Investment le dan relevancia al ruido político y plantean que la caída abrupta del "equity" argentino durante la jornada de ayer coincidió con el momento en que los diputados dieron quorum, lo que pone de manifiesto "la persistente influencia de los factores políticos sobre el comportamiento de los mercados locales".

"Por ejemplo, en 2024, la volatilidad del Merval se incrementó hasta la sesión en que se sancionó de manera definitiva la Ley Bases. A partir de ese momento, la volatilidad comenzó a descender, tendencia que se mantuvo hasta finales de ese año. Durante 2025, la volatilidad se estabilizó, aunque en un nivel superior al registrado en 2023, hasta las vísperas de la salida del cepo cambiario, que luego trajo algo de calma", ejemplifica el broker.

Temporada de balances en la city

La semana pasada terminó la temporada de balances con la presentación de resultados de los bancos locales. Más allá de los matices y particularidades propias de cada banco, hay varios puntos en común que destaca el Grupo IEB. La casa de bolsa sintetiza los resultados y “afirma que no fue un buen trimestre” para las entidades financieras redobla la apuesta: “Más aún, fue un trimestre en el que se clarificaron situaciones que, creemos, impactarán en las cotizaciones de las acciones del sector”.

IEB expone que hay un estancamiento en el crecimiento de préstamos y depósitos, así como una pausa en la reducción de la exposición al sector público. “El escaso dinamismo del crédito es una mala señal, ya que el rally bancario de 2024 se apoyó en la expectativa de una fuerte expansión crediticia, que aún no se concreta”, desliza.

Y advierte que si bien los préstamos crecieron del 8% al 11% del Producto Bruto Interno (PBI) respecto a 2023, el avance es lento y sigue lejos de los niveles regionales. Factores como tasas activas altas y la incertidumbre electoral contribuyen a esta situación.

S&P Merval: fuente IEB.

También los márgenes de interés (NIM) y los ROEs actuales “dificultan justificar valuaciones elevadas (P/BV > 2x), ya que los retornos proyectados para 2025 (8%-15%) no lo respaldan”, sostiene. Para el bróker, el mercado comienza a asumir que la reactivación del crédito podría postergarse hasta 2026.

En esa misma línea se expresa Mateo Reschini, head of research de Inviu, en declaraciones a Ámbito y quien se muestra un tanto sorprendido por la dinámica de la plaza porteña. “Desde mi perspectiva, el comportamiento actual del Merval refleja cierta debilidad, en particular en el sector energético, cuyo castigo reciente resulta difícil de justificar en función de los fundamentos”, comenta el estratega.

Por el contrario, Reschini encuentra más comprensible la corrección de los bancos: “El sector tuvo un rally significativo el año pasado, impulsado más por expectativas que por resultados concretos, y hoy está ajustando parte de ese movimiento”, comenta.

No obstante, el experto rescata que este primer semestre en terreno negativo también está influido por factores externos, que no pueden ser ignorados, bien en alineado con IEB. Sin embargo, también pone en contexto lo que ocurrió en 2024, cuando el mercado tuvo un desempeño “excepcionalmente alcista, por momentos desconectado de variables reales”. En ese sentido, lo que sucede en la plaza local ahora es un reacomodamiento de valuaciones y expectativas, que obliga a los inversores a recalibrar el escenario hacia adelante, sentencia Reschini.

En un comentario enviado a clientes este jueves, el asesor de inversiones, Gastón Lentini, abordó la dinámica de la renta variable argentina y comentó que: "El Merval muestra debilidad y llegó a un nivel clave. ¿Por qué es importante? Porque rompió, perforó y cerró por debajo de la media móvil de 200 días, que en el gráfico aparece como una línea azul. Esto ya había ocurrido en abril, durante la crisis de tarifas en EEUU, y en aquel momento el índice reaccionó con fuerza al alza", explicó.

Gráfico cortesía de Gastón Lentini.

Lo que resta para el S&P Merval en 2025

"Hoy volvemos a ver al Merval en ese mismo nivel. Si no logra sostenerlo, el próximo soporte está entre un 5% y un 6% más abajo, que coincide con el mínimo registrado en abril. Por eso, para quienes ya están posicionados, la recomendación es tener paciencia. Y para quienes buscan oportunidades, hay que estar atentos al punto de rebote que nos permita sumar más posiciones", recomendó Lentini.

En cuanto a YPF, que sufrió una caída muy marcada, la estrategia se mantiene firme: "En la zona de u$s30 volvemos a ser compradores, pero sin apurarse. Es una compañía con buenas perspectivas a futuro. Lo mismo aplica para Pampa: son empresas con alta volatilidad, sí, pero con fundamentos sólidos en el largo plazo. Estas correcciones son parte natural del mercado", agregó Lentini.

Juan Bialet, gerente de finanzas personales de Grupo SBS, sostiene en charla con este medio que, a pesar de haber subido un 34% desde el 8 de abril previo a la salida del cepo, el S&P Merval medido en dólares aún opera 18% por debajo de los máximos históricos alcanzados el pasado 7 de enero pasado.

“Si bien esta primera parte del año estuvo marcada por una volatilidad inédita nunca antes vista en los mercados internacionales de la mano con las amenazas arancelarias por parte de Trump, la performance de la renta variable Argentina fue pobre frente a otros mercados”, comenta el estratega.

Y es que, por ejemplo, el vecino Brasil sube 22% en 2025 y el índice S&P 500 lo hace en un 2%. Para Bialet, este desacople puede ser “perfectamente atribuido a que en 2023 y 2024 el Merval batió todos los records con subas de 65% y 127% respectivamente”, asevera.

De cara a hacia fin de año, el mercado va a empezar a operar al ritmo de las encuestas, matiza el analista con sus pares. “Si la dinámica a favor del oficialismo ya visto en CABA continúa a nivel provincial en septiembre y nacional en octubre, los activos argentinos podrían tranquilamente volver a los máximos vistos a principio de año”, vaticina Bialet.