Bancos prestarían al gobierno a 11%

Mañana el equipo económico volverá a buscar créditos del mercado financiero local, ahora por 700 millones de dólares. Será a través de una nueva licitación de Letras del Tesoro (LETES) a 3 y 6 meses de plazo. Se descuenta que los bancos le prestarán al gobierno este monto a 10,5% y 11,5% anual, respectivamente. Si bien Cavallo espera recibir ofertas por menores tasas -el ministro pretende tasas de un dígito anual-aún los analistas consideran que no hay señales para convalidar una mayor baja del costo de financiamiento. Advierten, desde el Palacio de Hacienda, que entre la baja de encajes dispuesta sobre fines de marzo, junto con el nuevo bono por u$s 2.000 millones a 9% anual anunciado el viernes pasado, las tasas de las LETES deberían acomodarse hacia abajo. El viernes se confirmó la emisión de u$s 3.500 millones de nueva deuda. Por un lado, están los 2.000 millones del bono 2002 para los bancos, y por otro 1.000 millones de dólares en un bono Pagaré a 3 años de plazo. Otro atractivo para los inversores es que el capital y los intereses de estos bonos podrán ser utilizados para el pago de impuestos. También se colocarán dos nuevos bonos a 2 años de plazo, en abril y mayo, por 250 millones de dólares cada uno, que constituirán un fideicomiso para AFJP. De esta forma Cavallo y su segundo, Daniel Marx, sostienen haber cubierto las necesidades de financiamiento de todo el año.

Mañana los bancos esperan prestarle al gobierno a una tasa de entre 10,5% y 11,5% anual por los 700 millones de dólares que licitará de Letras del Tesoro (LETES) el Palacio de Hacienda. Más allá de los «retos» del ministro Cavallo para que los bancos cobren menores tasas, dos factores coadyuvan para que el costo del financiamiento público muestre señales de recuperación.

* Por un lado la reducción de los encajes de 20 a 18% de la semana pasada, liberaron más de 1.600 millones de pesos a la plaza financiera.

* Por otro, la anunciada emisión del Bono 2002 por 2.000 millones de dólares, el cual los bancos podrán computar como encajes, libera otros 1.700 millones de pesos de liquidez.

Esto repercutió ya en los niveles de la tasa interbancaria (call money) que el viernes pasado operó a 8,5% anual en pesos para la primera línea (y 5,5% anual en dólares). Debe recordarse que a comienzos de la semana pasada el call money había caído más de 50% como consecuencia de la baja de encajes.

De forma tal que la tendencia de las tasas de interés locales convalidarían un costo de financiamiento sin mayores sorpresas para el gobierno.

Monto y plazo

Esta segunda licitación de LETES a cargo del equipo de Cavallo será por 350 millones a 90 días (de los cuales sólo 100 millones constituyen nueva deuda), y otros 350 millones a 180 días, para renovar las LETES emitidas el 9 de enero pasado.

En la anterior licitación (del 27 de marzo) el Palacio de Hacienda pagó -tras un contrapunto con los bancos que querían cobrarle 14% anual-una tasa de 10,96% anual.

«Sobre la base de las condiciones actuales del mercado de renta fija local y considerando la obtención de fondos por parte del gobierno mediante la emisión de bonos por 3.500 millones de dólares, esperamos que las tasas de corte de descuento se ubiquen en un rango de 10,50% - 11,50% anual para ambas LETES de corto plazo», estima el equipo de research del Santander.

Las aspiraciones del ministro Cavallo apuntan a una tasa no mayor de un dígito anual. Habrá que esperar el desarrollo de esta nueva licitación de LETES, ya que se recordará que en la anterior, el ministro no dudó en suspenderla hasta que los bancos «recapacitaran» la tasa de interés exigida.

La emisión del Bono por 2.000 millones de dólares que rendirá 9% anual, garantiza en cierta forma un piso para las LETES. Pero también acota el spread (diferencial de tasas) que el mercado espera por sobre ese 9% anual para las LETES. Así los bancos enfrentan el «dilema» de integrar encajes vía pases pasivos en el Banco Central contra certificados a 4,88% anual o contra títulos públicos a 4,68% anual. Prácticamente el nuevo Bono les garantiza un rendimiento casi 100% mayor.

Claro que las operaciones de pases son diarias mientras que el Bono vence en un año.

En la última semana el mercado de LETES mostró cierta estabilidad, luego de haber transitado por un período de alta volatilidad donde la amplitud de las puntas compradoras y vendedoras reflejaban la incertidumbre reinante. Así los rendimientos de las LETES experimentaron pequeños ajustes con una leve tendencia bajista. De todos modos los analistas aún reconocen que los rendimientos son considerados elevados.

Las LETES de corto (90 días) vienen a renovar las LETES 75 que rendían sobre el cierre de la semana pasada 13,46% anual.

Los pequeños y medianos ahorristas podrán participar con ofertas por un mínimo de 100 pesos, en el tramo no competitivo, en el cual se acepta la tasa de corte que se fija en el tramo competitivo en base a las propuestas de los grandes inversores.